Повна версія

Головна arrow Інвестування arrow Економічна оцінка інвестицій

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

МЕТОДИ І ДЖЕРЕЛА ФІНАНСУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Вивчивши цю главу, студент буде:

знати

• способи і джерела фінансування інвестиційних проектів;

вміти

• вибирати найбільш ефективні форми фінансування інвестиційних проектів;

володіти

• класичними моделями іпотечного кредитування і моделями погашення боргу.

Ключові слова: способи фінансування інвестиційних проектів, джерела фінансування інвестиційних проектів, венчурне фінансування, облігаційні позики, банківське кредитування, лізинг, іпотечний кредит, ризики іпотечного кредитування, класичні моделі іпотечного кредитування.

Способи і джерела фінансування інвестиційних проектів

Важливою стадією робіт над інвестиційним проектом є побудова оптимальної схеми фінансування, яка розробляється з метою забезпечення фінансової реалізованості інвестиційного проекту і створення такої структури грошових потоків, при якій досягається позитивне значення узагальненого накопиченого сальдо потоку грошових коштів на кожному кроці розрахунку. Схема фінансування відображає потоки реальних грошей і характеризує остаточну ситуацію зі станом засобів для проекту. При цьому грошові потоки, що надходять від кожного учасника в проект, є притоками, а грошові потоки, що надходять до кожного учасника з проекту - відтоками. Розподіл припливів і відтоків грошових коштів має бути синхронізоване в часі. Якщо розподіл фінансових потоків не зроблено належним чином, проект може переживати періоди накопичення фінансових надлишків або відчувати несподівану нестачу коштів. Дефіцит коштів змушує залучати на короткий час додаткові кредитні кошти, зазвичай під більш високі відсотки. Тому при розробці схеми фінансування аналізується достатність грошових коштів для виконання умов фінансової можливості бути реалізованим проекту і визначається потреба в залучених коштах.

Повна класифікація форм і джерел фінансування проектів на території Російської Федерації дана в табл. 9.1. Пошук джерел фінансування інвестицій в даний час є однією з головних проблем в інвестиційній діяльності.

Таблиця 9.1. Фінансування інвестиційних проектів на території РФ

форми фінансування

Джерела фінансування

власні

фінансові

ресурси

Прибуток.

Амортизаційні відрахування.

Засоби, що виплачуються страховими компаніями у вигляді відшкодування втрат від стихійних лих, аварій та ін.

Внутрішньогосподарські резерви інвесторів

Прибуток.

Амортизаційні відрахування.

Накопичення і заощадження громадян і юридичних осіб

Позикові фінансові кошти

Облігаційні позики. Банківські кредити. бюджетні кредити

лізингове фінансування

Фінансовий лізинг. Оперативний лізинг. зворотний лізинг

Інвестиційні асигнування

Державний бюджет РФ. Республіканські бюджети. Місцеві бюджети. Державні цільові фонди

Іноземні інвестиції

Капітал іноземних юридичних і фізичних осіб

міжнародні інвестиції

Кредити Світового банку, Європейського банку реконструкції та розвитку.

Кошти міжнародних фондів, агентств і великих страхових компаній

У постанові Уряду РФ від 21 березня 1994 № 220 "Про затвердження Тимчасового положення про фінансування і кредитування капітального будівництва на території РФ" (в ред. Від 18 лютого 1998 № 216) сказано, що капітальні вкладення можуть фінансуватися за рахунок:

  • • власних фінансових ресурсів і внутрішньогосподарських резервів інвестора (прибутку, амортизаційних відрахувань, грошових заощаджень громадян і юридичних осіб, коштів, що виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат від аварій, стихійних лих та інших засобів);
  • • позикових фінансових коштів інвесторів або переданих їм коштів (банківські та бюджетні кредити, облігаційні позики та інші засоби);
  • • залучених фінансових коштів інвестора (коштів, одержуваних від продажу акцій, пайових та інших внесків членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб);
  • • фінансових коштів, централізуемих об'єднаннями (союзами) підприємств у встановленому порядку;
  • • коштів позабюджетних фондів;
  • • коштів федерального бюджету, що надаються на безповоротній і поворотній основі, коштів бюджетів суб'єктів РФ;
  • • коштів іноземних інвесторів.

В останні роки простежується тенденція децентралізації джерел фінансування інвестицій в основний капітал.

Розглянемо більш докладно основні джерела фінансування інвестицій з аналізом їх позитивних і негативних сторін.

Бюджетне фінансування інвестицій. Одержувачами державних інвестицій можуть бути підприємства, що знаходяться в державній власності, а також юридичні особи, які беруть участь в реалізації державних програм. Фінансування державних інвестицій здійснюється відповідно до рівня прийняття рішень: на федеральному рівні фінансуються федеральні програми і об'єкти, що знаходяться у федеральній власності; на регіональному - регіональні програми і об'єкти, що знаходяться у власності окремих конкретних територій.

Принципово новим в інвестиційній політиці останніх років є перехід від розподілу бюджетних асигнувань на капітальне будівництво між галузями і регіонами до виборчого часткового фінансування конкретних об'єктів і формування складу таких об'єктів на конкурсній основі, що в значній мірі сприяє реалізації принципу: досягнення максимального ефекту при мінімальних витратах.

Найнадійнішими є власні джерела фінансування інвестицій, тобто самофінансування. В ідеалі кожної комерційної організації необхідно завжди прагнути до самофінансування. В цьому випадку не виникає проблеми, де взяти джерела фінансування, знижується ризик банкрутства. Крім того, самофінансування розвитку підприємства означає його хороший фінансовий стан, а також певні переваги перед конкурентами, у яких такої можливості немає. Основними власними джерелами фінансування інвестицій в будь-якої комерційної організації є чистий прибуток і амортизаційні відрахування. Кожен з цих джерел має свою ціну, свої плюси і мінуси.

Основною метою підприємства в умовах ринку є отримання максимального прибутку, що є основним фінансовим результатом діяльності підприємства, яким підприємство може розпоряджатися на свій розсуд. Її можна направити на виробничий розвиток; будівництво житла, дитячих садків та інших об'єктів невиробничого призначення; виплату дивідендів, якщо це акціонерне товариство; благодійні цілі та ін. Для раціонального використання прибутку необхідно добре знати технічний стан підприємства на даний момент і на перспективу, а також соціальне становище колективу підприємства. Якщо працівники підприємства в соціальному плані, в тому числі і за рівнем заробітної плати, забезпечені, то в цьому випадку прибуток необхідно направляти на виробниче розвиток.

Використання прибутку як джерела фінансування реальних інвестицій, спрямованих на розширення, реконструкцію і технічне переозброєння підприємства, має позитивний ефект для підприємства, так як цей прибуток не обкладається податком на прибуток за існуючим податковим законодавством.

Серед власних фінансових джерел інвестицій важлива роль належить амортизаційних відрахувань. Вони покликані забезпечити не тільки просте, але до певної міри розширене відтворення. У розвинених країнах амортизаційні відрахування до 70-80% покривають потреби підприємств в інвестиціях. З переходом економіки України до ринкових відносин значимість амортизаційних відрахувань як джерела фінансування інвестицій також підвищилася.

Перевага амортизаційних відрахувань як джерела інвестицій в порівнянні з іншими полягає в тому, що при будь-якому фінансовому становищі підприємства це джерело є і завжди залишається в розпорядженні підприємства.

Амортизаційні відрахування на підприємстві повинні використовуватися на фінансування реальних інвестицій:

  • • придбання нового обладнання замість вибулого;
  • • механізацію та автоматизацію виробничих процесів;
  • • проведення НДР і ДКР;
  • • модернізацію і оновлення продукції, що випускається з метою забезпечення її конкурентоспроможності;
  • • реконструкцію, технічне переозброєння і розширення виробництва;
  • • нове будівництво.

На жаль, на багатьох підприємствах амортизаційні відрахування використовуються абсолютно на інші цілі, не властиві їх економічним призначенням, зокрема на поповнення оборотних коштів. Для більш ефективного використання амортизаційних відрахувань як інвестиційних ресурсів на підприємствах необхідно проводити амортизаційну політику, що включає в себе: політику відтворення основних фондів, вдосконалення методів обчислення амортизаційних відрахувань, вибір пріоритетних напрямків використання амортизаційних відрахувань і т.д.

Одним з найважливіших ресурсів, що мобілізуються на фінансовому ринку, є банківський кредит. При цьому важливе значення має рівень облікового відсотка, який визначається попитом і пропозицією на позичковий капітал, величиною відсотка по депозитах, рівнем інфляції в країні, очікуваннями інвесторів щодо перспектив розвитку економіки. Відсотки, які стягуються банками, диференціюються залежно від термінів і розмірів наданих кредитів, їх забезпеченості, форми кредитування, ступеня кредитного ризику і т.д. В даний час інвестори залучають кредит в ті сфери підприємницької діяльності, які дають швидку віддачу.

Незважаючи на очевидні переваги в порівнянні з бюджетним фінансуванням, довгостроковий кредит не набув широкого поширення в Росії. Інвестиції в реальну економіку поки переважно обмежуються кредитуванням торгово-закупівельних і посередницьких операцій, рівень прибутковості яких перевищує банківські процентні ставки.

В сучасних умовах іпотечне кредитування має особливо важливе значення, в першу чергу, для одужання економіки Росії. На жаль, воно знаходиться тільки на шляху свого становлення, в той час як в розвинених країнах світу для іпотечного кредитування характерний високий рівень розвитку, і воно є найважливішим елементом ринкової економіки, зокрема, в області інвестиційної діяльності. (Докладному розгляду питань, пов'язаних з іпотекою та іпотечним кредитуванням присвячений параграф 9.6).

Відповідно до частини першої Податкового кодексу РФ підприємства для фінансування інвестиційної діяльності можуть використовувати інвестиційний податковий кредит, який являє собою відстрочку сплати податку. Цей кредит надається на умовах повернення і платності. Термін його надання - від одного року до п'яти років. Відсотки за користування інвестиційним податковим кредитом встановлюються за ставкою не менше 50 і не більше 75% ставки рефінансування Банку Росії.

У 1950-1960-х рр. в розвинених країнах з ринковою економікою, в першу чергу в США, стали поширюватися такі особливі форми фінансування інвестиційних проектів, як лізинг і форфейтинг.

Під лізингом зазвичай розуміють довгострокову арену машин і устаткування на термін від 3 до 20 і більше років, куплених орендодавцем для орендаря з метою їх виробничого використання при збереженні права власності на них за орендодавцем на весь термін договору. Тобто лізинг можна розглядати як специфічну форму фінансування в основні фонди, здійснювану спеціальними (лізинговими) компаніями, які, купуючи для інвестора машини і обладнання, як би кредитують орендаря.

Форфейтинг - форма трансформації комерційного кредиту в банківський; застосовується в тому випадку, коли у покупця немає достатніх коштів для придбання будь-якої продукції. У РФ форфейтинг поширення не отримав з багатьох причин.

Важливість залучення іноземних інвестицій у вітчизняну економіку обумовлена вкрай слабким розвитком внутрішнього ринку інвестиційних ресурсів.

В умовах дефіциту накопичень всі галузі потребують додаткових джерелах фінансування, але орієнтація іноземних інвесторів на фінансовий сектор, паливні та сировинні галузі є гальмом в структурній перебудові економіки і не сприяє економічному зростанню.

Таким чином, капітал, необхідний фірмі для фінансування інвестиційної програми, може бути отриманий різними шляхами. Залучення фінансових ресурсів з будь-якого джерела фінансування пов'язане з певними витратами, які формують вартість капіталу, спрямованого на фінансування інвестицій.

 
<<   ЗМІСТ   >>