Повна версія

Головна arrow Інвестування arrow Економічна оцінка інвестицій

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

МЕТОДИ ОЦІНКИ РИЗИКУ БЕЗ УРАХУВАННЯ РОЗПОДІЛІВ ЙМОВІРНОСТЕЙ

Аналіз чутливості

В ході аналізу чутливості (уразливості) відбувається послідовно-одиничне зміна всіх перевірених на ризикованість змінних: кожен раз тільки одна з змінних змінює своє значення на прогнозне число відсотків, і на цій основі перераховується нова величина прийнятого критерію.

У міжнародній практиці широко використовується аналіз точки беззбитковості (breakeven point analysis), який є найпростішим способом, що дозволяє проводити грубу оцінку ризиків проекту, і одним з елементів фінансової інформації, використовуваної при оцінці ефективності інвестиційних проектів.

Аналізом беззбитковості називається дослідження взаємозв'язку обсягу виробництва, собівартості і прибутку при зміні цих показників в процесі виробництва. Мета такого аналізу - виявлення збалансованого співвідношення між витратами, обсягом виробництва і прибутками; в кінцевому рахунку - знаходження обсягу реалізації, необхідного для відшкодування витрат.

Проведення аналізу беззбитковості являє собою моделювання реального процесу і базується на наступних вихідних передумовах.

  • 1. Незмінність цін реалізації, з одного боку, і цін на споживані виробничі ресурси - з іншого.
  • 2. Поділ витрат підприємства на постійні, які залишаються незмінними при незначних змінах обсягу виробництва, і змінні, зміна яких передбачається пропорційним обсягу.
  • 3. Пропорційність надходить виручки і обсягу реалізації.
  • 4. Існування єдиної точки критичного обсягу виробництва (що випливає з перерахованих умов).
  • 5. Рівність обсягу виробництва обсягом реалізації.
  • 6. Сталість асортименту виробів у разі випуску декількох виробів.

Як видно, описана система передумов є вельми жорсткою, що, природно, не може не позначитися на точності результатів роботи з моделлю.

Аналіз точки беззбитковості може мати як графічну, так і аналітичну форму. У першому випадку - це графік взаємозв'язку між названими показниками (рис. 6.4), де обсяг реалізації, необхідний для відшкодування витрат, характеризується особливою точкою - точкою критичного обсягу виробництва (точкою беззбитковості). При такому обсязі випуску підприємство не отримує ні прибутку, ні збитку, тобто виручка від реалізації продукції дорівнює її повної собівартості (витратам).

Аналітичний підхід передбачає виявлення впливу на прибуток змін в обсязі продажів (Q). Елементами, які визначають співвідношення між цими змінними, є: ціна одиниці продукції (Р), змінні витрати на одиницю продукції (AVC) і постійні витрати (FC).

Графічний підхід до аналізу точки беззбитковості

Мал. 6.4. Графічний підхід до аналізу точки беззбитковості

Загальні витрати, що дорівнюють сумі постійних і змінних, складають величину (AVC × Q + FC). Виручка дорівнює величині (PQ). У точці беззбитковості (Q *) дотримується рівність загальних витрат і виручки, тобто .

Вирішуючи дане рівняння щодо величини обсягу виробництва продукції, що забезпечує цю рівність, отримаємо:

Послідовно варіюючи значення змінних у правій частині цього виразу, можна проводити найпростіший аналіз чутливості.

Однак, як уже зазначалося, сильна система вихідних передумов і різні способи розрахунків як постійних, так і змінних витрат (облік або неврахування податків, інфляції і т.д.) істотно впливають на кінцевий результат.

В ході класичного аналізу чутливості (уразливості), що застосовується до проекту, відбувається послідовно-одиничне зміна кожної змінної: тільки одна з змінних змінює своє значення на прогнозне число відсотків, і на цій основі перераховується нова величина використовуваного критерію (наприклад, NPV або IRR). Потім оцінюється відсоткова зміна критерію по відношенню до базисного нагоди і розраховується показник чутливості, що представляє собою відношення процентної зміни критерію до зміни значення змінної на один відсоток (так звана еластичність зміни показника ). Таким же чином обчислюються показники чутливості по кожній з інших змінних.

На наступному кроці, використовуючи результати проведених розрахунків, здійснюють експертне ранжування змінних за ступенем важливості (наприклад, дуже висока, середня, низька) і експертну оцінку прогнозованості (передбачуваності) значень змінних (наприклад, висока, середня, низька). Далі експерт може побудувати так звану "матрицю чутливості", що дозволяє виділити найменш і найбільш ризиковані для проекту змінні (показники).

Описана методологія проведення аналізу чутливості дозволяє рекомендувати таку досить формалізовану конкретну процедуру (приблизну схему) проведення аналізу чутливості інвестиційного проекту [1] , дані умовні (табл. 6.4-6.6).

Таблиця 6.4. Визначення рейтингу чинників проекту, що перевіряються на ризик

Мінлива

( Х )

Зміна х,%

Зміна результуючого критерію,%

Ставлення% змін результуючого критерію до% змін х

Рейтинг

ставка відсотка

2

5

2,5

3

Оборотний капітал

1

2

2

4

Залишкова вартість

3

6

2

4

змінні витрати

5

15

3

2

Об'єм продажу

2

8

4

1

Ціна реалізації

6

9

1,5

5

Таблиця 6.5. Показники чутливості і прогнозованості змінних в проекті

Змінна (*)

чутливість

можливість

прогнозування

Об'єм продажу

висока

низька

змінні витрати

висока

висока

ставка відсотка

Середня

Середня

Оборотний капітал

Середня

Середня

Залишкова вартість

низька

висока

Ціна реалізації

низька

низька

Таблиця 6.6. Матриця чутливості і передбачуваності

чутливість змінної

передбачуваність змінної

висока

Середня

низька

низька

I

I

II

Середня

I

II

III

висока

II

III

III

На основі результатів аналізу кожен фактор займе своє відповідне місце в поле матриці. Відповідно до експертного розбиттям чутливості і передбачуваності по їх ступенями матриця містить дев'ять елементів, які можна розподілити по зонах. Попадання фактора в певну зону буде означати конкретну рекомендацію для прийняття рішення про подальшу роботу з ним з аналізу ризиків.

Отже, перша зона (Г) -лівий верхній кут матриці -зона подальшого аналізу потрапили в неї факторів, так як до їх зміни найбільш чутлива NPV проекту і вони мають найменшої прогнозованість. Друга зона (II) збігається з елементами побічної діагоналі матриці і вимагає пильної уваги до змін, що відбуваються розташованих в ній факторів. Нарешті, третя зона (III), правий нижній кут таблиці, - зона найбільшого благополуччя: в ній знаходяться фактори, які при всіх інших припущеннях і розрахунках є найменш ризикованими і не підлягають подальшому розгляду.

Відповідно до даних табл. 6.4 і 6.5 розподіл факторів по зонам в нашому умовному прикладі наступне: обсяг продажів необхідно піддати подальшого дослідження на ризикованість (зона I); уважного спостереження в ході реалізації проекту вимагають змінні витрати, ставка відсотка, оборотний капітал і ціна реалізації (зона II), а залишкова вартість при зроблених експертами-дослідниками передумови не є для проекту ризикованим фактором (зона III).

Незважаючи на всі свої переваги - теоретичну прозорість, простоту розрахунків, економіко-математичну природність результатів і наочність їх тлумачення (саме ці критерії і лежать в основі його широкої практичної застосовності), метод аналізу чутливості має істотні недоліки. Перший і основний з них - його однофакторного, тобто орієнтація на зміни тільки одного фактора проекту, що призводить до неврахування можливий зв'язок між окремими факторами або до неврахування їх кореляції. Крім того, по своїй основі цей метод є експертним, тобто різні групи експертів можуть отримати різні результати.

  • [1] Аналіз проектних ризиків: навч, посібник для вузів. М .: Финстатинформ, 1999..
 
<<   ЗМІСТ   >>