Головна 
Інвестування Інвестиції. Інвестиційний аналіз
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ І СТАН ІНВЕСТИЦІЙНОГО КЛІМАТУ В РОСІЇОднією з умов розвитку економіки країни є висока інвестиційна активність, яка досягається за рахунок зростання обсягів реалізованих інвестиційних ресурсів і найбільш доцільного їх використання в різних сферах. Інвестиції на новій науково-технічній базі формують виробничий потенціал конкретної організації і країни в цілому, зумовлюють конкурентні позиції Росії на світових ринках. При цьому важливу роль для багатьох держав, в тому числі і для Росії, грає можливість залучення іноземного капіталу у вигляді прямих капіталовкладень, портфельних інвестицій та інших активів. Це здійснимо тільки при хорошого інвестиційного клімату в країні. Під інвестиційним кліматом розуміється сукупність політичних, економічних, юридичних, соціальних, побутових та інших факторів, які зумовлюють ступінь ризику капіталовкладень і можливість їх ефективного використання [1] . Інвестиційний клімат залежить від інвестиційної активності та інвестиційної привабливості (рис. 1.12).
Мал. 1.12. Взаємозв'язок між інвестиційним кліматом, інвестиційною активністю та інвестиційною привабливістю Інвестиційна активність являє собою динаміку розміру, структури інвестицій, а також ефективність їх використання. Вона безпосередньо залежить від рейтингів об'єктів інвестування, публікуються рейтинговими агентствами і консалтинговими компаніями. В даний час розраховуються рейтинги країн, суб'єктів федерації, міст та організацій. Ключовий вплив на рейтинг надає інвестиційна привабливість, що виражається в наборі якісних характеристик, що роблять потенційний об'єкт інвестування безпечним і вигідним вкладенням для інвесторів. Рейтинг може бути представлений за допомогою індексу, на основі якого порівнюються об'єкти зі схожими якісними характеристиками. Ступінь інвестиційної привабливості об'єкта залежить від інвестиційного потенціалу та інвестиційного ризику. Отже, вона визначається сукупністю наявних об'єктивних показників і передумов для здійснення інвестицій (інвестиційний потенціал), а також ймовірністю виникнення непередбачених фінансових втрат в умовах невизначеності вкладення капіталу за рахунок зміни макроекономічної ситуації (інвестиційний ризик). Ступінь інвестиційної привабливості відбивається на розмірі інвестицій в різні об'єкти. Інвестування коштів здійснюється за допомогою інвестиційного процесу , що виражається в розміщенні капіталу, з метою отримання прибутку в майбутньому, а сам інвестиційний процес реалізується за допомогою механізму інвестиційного ринку, який являє собою складне, постійно мінливий економічне явище, що характеризується попитом і пропозицією інвестицій, конкуренцією, рівнем цін і обсягами реалізації. Одними з перших інвестиційний клімат досліджували фахівці Гарвардської школи бізнесу. Країни порівнювали за такими факторами, як законодавчі умови для іноземних і національних інвесторів, можливість вивезення капіталу, стан національної валюти, політична ситуація в країні, рівень інфляції, можливість використання національного капіталу [2] . Однак ці показники не в повній мірі розкривали ситуацію потенційним інвесторам. Надалі кількість чинників зросла, і найбільш часто використовувалися такі: тип економічної системи, макроекономічні показники (обсяг ВНП, структура економіки та ін.), Забезпеченість природними ресурсами, стан інфраструктури, умови розвитку зовнішньої торгівлі, участь держави в економіці [3] . Подібні дослідження в даний час проводяться регулярно. Зокрема, на сайті компанії АТКеатеу, одного зі світових лідерів в сфері управлінського консалтингу, представлений рейтинг привабливості країн для іноземних інвесторів (рис. 1.13).
Мал. 1.13. Рейтинг країн, найбільш привабливих для іноземних інвесторів [4] В даному рейтингу Росія займає 11-у позицію, поступаючись першістю США, Китаю, Бразилії, Канаді та інших країнах. Оцінка інвестиційного ризику і надійності країн відповідно до рейтингу журналу Euromoney здійснюється два рази на рік (у березні та вересні). Розрахунок проводиться по дев'яти групах показників:
Значення показників визначаються експертним або розрахунково-аналітичним шляхом. Вимірювання здійснюється за 10-бальною шкалою, результати зважуються відповідно до значущості показника і розміром внеску в підсумкову оцінку. При цьому експерти журналу регулярно переглядають підходи до проведення оцінки та складу показників в залежності від зміни ринкової кон'юнктури. На думку російських дослідників, на інвестиційний клімат країни впливають такі чинники:
Згідно з існуючими критеріями Росія в даний час належить до держав із середнім рівнем досягнутого економічного розвитку і помірними інвестиційними ризиками. Привабливість вкладення в країну фінансових коштів визначається індексами ділової активності фондового ринку: в США (Нью-Йорк) - Dowjones і NASDAQ, в Європі - EuroCtoxx 50, в тому числі FTSE (Лондон), XETRA DAX (Франкфурт-на-Майні), САС -40 (Париж), SM1 (Цюріх), АЕХ (Амстердам), MIBTel (Мілан), IBEX (Мадрид), в Японії (Токіо) - Nikkei-225, в Китаї - HANGSENQ (Гонконг), в Росії - ММВБ-РТС (Москва) і ін. Будь-яке рішення інвестор приймає після оцінки інвестиційного клімату стани і окремого регіону, в який планується здійснити вкладення. В даний час розроблені і застосовуються такі методики оцінки інвестиційного клімату:
Сьогодні провідні економічні журнали світу, такі як Euromoney, Fortune , The Economist, періодично публікують комплексні рейтинги інвестиційної привабливості. За даними, розміщеними на сайті Мінекономрозвитку РФ, Росія в 2012 р зайняла:
Опитування, проведені Консультативною радою з іноземних інвестицій в 2007 і 2012 рр., Дозволили виявити думки інвесторів про російський ринок і інвестиційному кліматі. В опитуванні брали участь організації, що мають різногалузеву спрямованість:
У 2007 р найбільш привабливим фактором для інвесторів була прибутковість інвестицій. У 2012 р інвесторів найбільше привертав споживчий ринок (40% в порівнянні з 27% у 2007 році). Російські енергетичні та природ- ні ресурси залучають тільки 10% опитаних (у 2007 р - 12%). Купівельна спроможність росіян значно вище, ніж в Китаї, Бразилії та Індії, тому інвестори вважають споживчий ринок основним об'єктом інвестицій і концентрують свої зусилля на маркетингу і рекламі (59%), а також на дистрибуції та продажу (51%) продукту. 72% опитаних інвесторів в 2012 р вважали, що в даний момент російська економічна політика і законодавство розвиваються в правильному напрямі (у 2007 р - 47%), а 36% опитаних (у 2007 р - 2%) висловили думку, що Росія стала більш тісно інтегрованою в світову економіку. Задоволеність інвестиційним кліматом висловили 71% респондентів (у 2007 році - 56%), незадоволення - 2%. На думку іноземних інвесторів, Росія вживає всіх можливих заходів для залучення іноземних інвестицій - 35% опитаних (у 2007 р - 8%). В якості позитивних факторів, що впливають на інвестиційний клімат Росії в 2012 р, виділені: вступ Росії в СОТ (56%), поліпшення макроекономічної ситуації (51%), наявність висококваліфікованого персоналу (37%). Однак респонденти відзначили і негативні фактори: бюрократію і тяганину (75%), корупцію (64%), недостатньо розвинену інфраструктуру (37%). Головні переваги Росії для інвестиційної діяльності представлені нижче.
Крім цього, інвестори виділили ряд напрямків, за якими Росія набагато випереджає інші ринки, що розвиваються або відстає від них:
Оцінити інвестиційний клімат Росії непросто. На думку експертів, одна з основних проблем, що виникають при проведенні цієї оцінки, - це наявність великої території з різними кліматичними умовами, природними ресурсами та іншими факторами [8] . У зв'язку з цим найчастіше оцінюють інвестиційний клімат не країни в цілому, а її окремих регіонів (рис. 1.14).
Мал. 1.14. Схема інвестиційного клімату регіону [9] У Росії існує велика диференціація між регіонами: існують регіони, які живуть за рахунок субсидій з федерального бюджету, і регіони-донори. Слід зазначити, що на території більшості регіонів діє єдиний загальфедеральний законодавчий фон, який ледь змінюються в окремих регіонах (суб'єктах Федерації) під впливом регіональних законодавчих норм [10] . Ключову роль на російському ринку оцінки інвестиційного клімату регіонів займає рейтингове агентство "Експерт РА". В якості інформаційної бази агентство використовує щорічно збираються за типовою методикою дані Федеральної служби державної статистики РФ, Міністерства фінансів РФ, Міністерства економічного розвитку РФ, Міністерства регіонального розвитку РФ, Центрального банку РФ, Федеральної податкової служби, Міністерства природних ресурсів РФ, Міністерства внутрішніх справ РФ, а також бази новинних стрічок російських інформаційних агентств і власні бази даних. При оцінці законодавчого ризику використовується довідкова правова система "КонсультантПлюс". Для оцінки поширення стільникового зв'язку і рівня проникнення Інтернету в регіонах використовуються дані компанії iKS-Consulting, результати федеральних і регіональних виборів публікуються на інтернет-сайтах Центрвиборчкому РФ і виборчих комісій суб'єктів Федерації. При складанні рейтингу також використовується інформація по законодавству, стратегіям і програмам регіонального розвитку, представлена на сайтах регіонів, а також надана агентству адміністраціями окремих суб'єктів Федерації за власною ініціативою [11] . Рейтингове агентство "Експерт РА" формує інформативну картину потенційного ризику регіонів Росії. З одного боку, вона дозволяє оцінити масштаби бізнесу, до яких готовий регіон; з іншого - наскільки ризиковано цей бізнес розвивати. Оцінка інвестиційного клімату регіонів складається з декількох етапів. На першому етапі оцінки інвестиційної привабливості розраховуються частки кожного регіону Росії за видами інвестиційного потенціалу та індекси приватних інвестиційних ризиків. Інвестиційний потенціал показує макроекономічний стан регіону, насиченість факторами виробництва, споживчий попит і інші характеристики. Він включає трудової, фінансовий, виробничий, споживчий, інституційний, інфраструктурний, природно-ресурсний, туристичний і інноваційний потенціали. Кожен потенціал характеризується групою показників. У підсумку можна розрахувати питому вагу регіону в кожному окремому потенціалі всієї Росії. Інтегральний інвестиційний ризик характеризує ймовірність втрати інвестицій і доходу від них. Він включає ризики фінансового, соціального, управлінського, економічного, екологічного і кримінального характеру. По кожному виду ризику среднероссийский рівень приймається за одиницю і регіону присвоюється показник більше, менше або дорівнює одиниці. Внесок кожного приватного ризику або потенціалу в підсумковий індикатор оцінюється на основі анкетування представників експертного, інвестиційного та банківського співтовариства. В опитуванні беруть участь фахівці "Євразійського банку розвитку", "Банку Траст", "МСП Банку", Асоціації регіональних банків, Торгово-промислової палати РФ, Вищої школи економіки [11] . Експерти визначають вагу тієї чи іншої складової в інтегральному показнику ризику і потенціалу (рис. 1.15).
Мал. 1.15. Експертні ваги компонентів ризику і потенціалу [13] :
На другому етапі здійснюється ранжування регіонів виходячи з розміру сукупного інвестиційного потенціалу та інтегрального інвестиційного ризику. На третьому етапі відбувається оцінка порівняльної інвестиційної привабливості регіонів. Для цього кожному суб'єкту РФ присвоюється рейтинг інвестиційної привабливості, який являє собою індекс, що визначає співвідношення рівня інтегрального інвестиційного ризику і величини сукупного інвестиційного потенціалу регіону. За співвідношенням цих факторів кожен регіон Росії відноситься до однієї з рейтингових категорій. Інтегральний рівень інвестиційного клімату конкретного регіону з метою оцінки його привабливості розраховується за формулою багатовимірної середньої де M i - інтегральний рівень інвестиційного клімату i-го регіону, який можна порівняти зі среднероссийским рівнем, прийнятим за 1, i = 1, ..., r - кількість регіонів; га - кількість приводяться показників; k s - ваговий коефіцієнт (ваговій бал) s-ro показника; p si - числове значення s-го показника по i-му регіону; р 5 - числове значення 5-го показника в середньому по РФ, s = 1, с - зводяться приватні показники; p si / p s- стандартизоване (нормалізоване) числове значення s-ro показника по i -му регіону [14] . Застосування зазначеного підходу дозволяє визначити інвестиційний рейтинг регіону, а отже, і рівень його інвестиційного клімату. Рейтингом в даному випадку є розподіл російських регіонів по групах відповідно до розрахованими значеннями сукупного потенціалу і інтегрального ризику. Результати дослідження представлені в табл. 1.19 [15] . Таблиця 1.19 Інвестиційний рейтинг регіонів Росії
З табл. 1.19 видно, що за аналізовані 5 років відбулися істотні зміни. Так, в 2013 і 2014 рр. відсутні регіони, які потрапляють в групи з низьким потенціалом - мінімальним ризиком (3А) і максимальним потенціалом - високим ризиком (2С). У 2009 р НЕ бьіо регіонів, які належать до груп 1А, 2А, 3А1. Отже, можна стверджувати, що регіони Росії за цей період стали інвестиційно привабливішими. Слід зазначити, що відбулися зміни і в самих групах. Станом на грудень 2013 р виріс рейтинг інвестиційної привабливості регіонів, які потрапили в групи 1А, 2А, 3А1, а рейтинг Липецької області впав. Крім цього, частина регіонів з груп 2В, 3в1, 3В2, 3С1, 3С2 перемістилися на одну або дві позиції вгору. Без зміни в 2013 р залишилися позиції регіонів, що входять в групу 3D. У 2014 р впав рейтинг республік Татарстан і Алтай, а рейтинг Республіки Башкортостан, Чеченської Республіки, Тульської і Курської областей різко виріс. Крім того, знайшли своє місце в рейтингу і знову приєднані території (Республіка Крим та м.Севастополь). Аналіз інвестиційного клімату регіонів Росії показав, що відмінності між регіонами дуже значні. Результати цих розрахунків відображають відносний рівень ризику інвестування в окремих регіонах країни і є найважливішими орієнтирами для іноземних інвесторів. У зв'язку з тим що ситуація в регіонах постійно змінюється, при здійсненні інвестицій необхідно розташовувати актуальними даними, які є у відкритому доступі на сайтах агентства "Експерт РА" і Російсько-данського бізнес-форуму [16] .
Мал. 1.16. Методика оцінки інвестиційного клімату муніципального освіти [17] Останнім часом в регіонах йде активна робота по формуванню методик оцінки інвестиційного клімату в рамках муніципального освіти. Одна з методик наведена на рис. 1.16. Проведена в 2013 р оцінка інвестиційної привабливості муніципальних утворень показала, що найпривабливішими для ведення бізнесу стали міста Єкатеринбург, Тюмень, Сочі, Казань, Ярославль, Іркутськ, Перм, Улан-Уде, Чита, Краснодар.
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| << | ЗМІСТ | >> |
|---|
компоненти ризику 2010-2011 рр .;
компоненти потеціалу 2010-2011 рр.
( 1 . 1 )