МЕТОДИ ОПТИМІЗАЦІЇ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ

При формуванні бюджету капіталовкладень необхідно враховувати наступні обставини:

• - проекти можуть бути як альтернативними, так і незалежними;
• - включення чергового проекту в портфель вимагає знаходження його джерела фінансування;
• - ціна капіталу, що використовується для оцінки проектів і включення в портфель, різна для різних проектів;
• - число проектів, що включаються в портфель, не може бути нескінченно великим, так як збільшення обсягів планованих до здійснення капітальних вкладень веде до зростання ціни капіталу;
• - існують обмеження по ресурсному і тимчасового параметрам формованого портфеля, що вимагає його оптимізації;
• - на практиці використовують два основних підходи до формування портфеля реальних інвестиційних проектів.

Перший підхід заснований на принципі доцільності і його використовують підприємства, що володіють достатнім капіталом і не накладають обмежень на обсяг капітальних вкладень. В якості критеріїв використовують 1ЯЯ, Р1 і N.РУ.

Алгоритм дій:

• - будується графік інвестиційних можливостей (/ 05);
• - на графік / 05 накладається графік граничної ціни капіталу (МСС);
• - визначають точку перетину двох графіків, званої граничною ціною капіталу підприємства;
• - відбирають проекти, що лежать лівіше точки граничної ціни капіталу.

приклад 8.2

Менеджери компанії запропонували до реалізації інвестиційні проекти з наступними характеристиками.

Перші 500 тис. Дол, залучаються під 17%, кожні наступні 500 тис. Збільшують процентну ставку на 3%. Визначте бюджет капіталовкладень.

Рішення.

Ранжируємо всі проекти в порядку убування їх прибутковості: Б, В, Л, Д і Г. Побудуємо графік інвестиційних можливостей компанії (/ 05) і граничної вартості капіталу ( МСС ) (рис. 8.1).

Мал. 8.1. Формування оптимального бюджету капіталовкладень

Таким чином, в інвестиційний портфель компанії будуть включені проекти, що лежать лівіше точки перетину графіків / 05 і МСС _} тобто Б, В і Л. Сумарний бюджет капіталовкладень складе (в тис. Дол.): 150 + 500 + 350 = 1000.

Другий підхід використовують підприємства, що обмежують свій бюджет капіталовкладень. Бюджетні обмеження можуть визначатися як внутрішніми, так і зовнішніми чинниками. При цьому, як критерій оптимізації виступає максимізація чистої поточної вартості та індексу прибутковості інвестицій.

Метою менеджера, формує портфель в умовах обмеженого бюджету капіталовкладень, є відбір проектів, що забезпечують максимізацію сумарного КРУ з використанням методу лінійного програмування.

приклад 8.3

Організація може інвестувати 80 млн руб. в проекти, основні характеристики яких представлені в табл.

Сформуйте інвестиційний портфель організації в межах наявних джерел фінансування за показником індексу прибутковості (РГ) за умови, що інвестиційні проекти не піддаються дробленню.

Рішення.

1. Розрахуємо індекс прибутковості проектів:

2. Проранжируем проекти за рівнем зменшення РГ. А , Б, Д, Г , В, Е. Включимо проекти з величиною початкових інвестицій не більше 80 млн руб.

Це проекти: А (8 млн руб.), Б (30 млн руб.), Д (15 млн руб.), Г (20 млн руб.).

Бюджет капіталовкладень складе 73 млн руб.

Найбільш часто в якості критеріїв формування бюджету капіталовкладень виступають: внутрішня норма рентабельності; індекс прибутковості інвестицій; чиста теперішня вартість.

Формування оптимального бюджету капіталовкладень на багатьох підприємствах включає наступні процедури:

• - заступник гендиректора отримує від своїх підлеглих опис можливих проектів у вигляді графіка 10Б
• - для кожного підрозділу встановлюється індивідуальне значення МСС в залежності від структури капіталу і ризику його діяльності;
• - в кожному підрозділі проекти ділять на три групи - високого, середнього та низького ризику і використовуються так само для них поправочні коефіцієнти;
• - визначають КРУ кожного проекту, використовуючи ціну його капіталу з урахуванням ризику;
• - на основі отриманих даних знову будують графіки МРУ і МСС. Якщо отримане значення істотно відрізняється від прийнятого на першому етапі, то проводять коригування всіх розрахунків; в зворотному випадку бюджет затверджується.