<<		ЗМІСТ		>>

Портфельна теорія Тобіна

Марковіц запропонував модель вибору портфеля, складеного тільки з ризикових активів, він не розглядав можливість використання безризикового активу при складанні портфеля, і це є основним недоліком моделі. І хоча безризикового активу в дійсності не існує, але є активи, які можна з певною часткою умовності назвати такими.

Кількома роками після Марковіца, в 1956 р, інший нобелівський лауреат Джеймс Тобін удосконалив модель Марковіца шляхом включення в неї безризикового активу, в якості якого він пропонував використовувати готівку.

Безризиковий актив

Як вже говорилося, є думка, що повністю безризикового активу не існує, і ми це думка також поділяємо. Однак існують активи, ризик яких настільки мінімальний, що його можна вважати незначним, а актив - безризиковим. У табл. 5.2 зведені основні види ризику, властиві активів, а також вказані активи, які нс мають даного виду ризику, або заходи, які дозволяють нівелювати цей вид ризику.

З табл. 5.2 можна зробити висновок про те, що безризиковий актив треба шукати тільки серед облігацій (так як по ним відомі дати виплат, а з точки зору закону власники облігацій непогано захищені), емітентом яких виступає держава. Крім того, короткострокові і інші державні цінні папери досить ліквідні, в чому можна переконатися, подивившись історії торгів за відповідними траншами облігаційних позик (часто продаються і вельми значні обсяги паперів). Однак навіть державні облігації мають процентним ризиком і ризиком реінвестування.

Таблиця 5.2

Основні види ризику активів

Назва ризику	суть ризику	Коментарі за активами
Кредитний ризик (credit ri.sk)	Ризик втрат, викликаних неможливістю емітента виконати свої зобов'язання внаслідок банкрутства або інших причин	Активів, що не володіють даними ризиком, не існує, проте для державних паперів даний ризик мінімальний, так як держава завжди може надрукувати нові гроші на величину боргу і розплатитися по ньому
Інфляційний ризик (inflation ri.sk)	Ризик того, що в реальному вираженні прибутковість активу виявиться негативною	Від цього виду ризику можна позбутися, якщо відбір активів вести але прибутковості, обчисленою в реальному вираженні
Ризик ліквідності (liquidity risk)	Ризик втрат, що виникла через непридатність швидко продати актив без значного дисконту	Державні папери та папери великих корпорацій досить легко продати, проте все залежить від обсягу продаваного пакета; чим коротше папір, тим простіше її продати
Ризик процентної ставки (interest rate risk)	Ризик того, що вартість цінного паперу зміниться через зміну структури процентних ставок	Всі папери схильні до даного виду ризику
Ризик реінвестування (reinvestment risk)	Ризик втрат, викликаних реинвестированием майбутніх доходів за нижчими відсотковими ставками	Всі папери схильні до даного виду ризику

Щоб прибрати процентний ризик і ризик реінвестування, можна використовувати державні бескупонние облігації з терміном погашення, відповідним терміну інвестування. В цьому випадку гроші виходять точно в необхідну дату, що зводить до мінімуму необхідність реінвестування і не піддає інвестора ризику процентної ставки, так як незалежно від структури процентних ставок інвестор отримує необхідну йому суму в незалежних від зміни ставок номіналах облігацій.

Таким чином, для конкретної інвестиції в якості безризикового активу може виступати державна бескупонная облігація, термін погашень якої відповідає терміну розглянутих інвестицій.

<<		ЗМІСТ		>>