Повна версія

Головна arrow Право arrow Акціонерне право Росії

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

Набуття більше 30 відсотків акцій відкритого акціонерного товариства

Правове регулювання питань концентрації акцій: загальні положення

Реальні можливості акціонерів впливати на стан справ у суспільстві знаходяться в прямій залежності від розміру пакетів акцій, що їм належать; саме структура акціонерного капіталу (даний термін отримав широке вживання в літературі для характеристики розподілу акцій серед учасників) вирішальною мірою визначає "розстановку сил" в корпорації. Тому законодавець приділяє особливу увагу питанням зосередження акцій в "одних руках".

По-перше, в законодавстві закладена легальна основа для запобігання "монополізму" за допомогою локального регулювання. Згідно з п. 5 ст. 99 ГК РФ, п. 3 ст. 11 Закону про АТ допускається встановлення статутом обмежень: а) кількості акцій, що належать одному акціонеру; б) їх сумарної номінальної вартості; в) максимального числа голосів, наданих одному акціонеру. Правда, дієвість даного механізму, який перешкоджає концентрації акцій (принаймні, з точки зору перших двох обмежувальних варіантів), дещо сумнівна з урахуванням формується судової практики, яка виключає визнання недійсними угод з придбання акцій на порушення відповідних положень статуту (див., Наприклад, постанова Президії ВАС РФ від 02.08.2005 № 2601/05). Логічним і корисним способом додання розглянутим правилами "повновагового" могло б стати введення в Закон про АТ приписи про заборону на голосування акціями, придбаними в порушення статутних обмежень (дане побажання, до речі, вже знайшло закріплення стосовно товариствам з обмеженою та додатковою відповідальністю - см. п. 3 ст. 14 Закону про ТОВ).

По-друге, Закон про АТ містить численні положення, спрямовані на недопущення абсолютного домінування великих акціонерів в управлінських справах (необхідність прийняття рішень на загальних зборах акціонерів з найбільш принципових питань кваліфікованою більшістю - п. 4 ст. 49, обов'язковість застосування кумулятивного голосування при обранні ради директорів - п. 4 ст. 66 та ін.), а також "купірування" дій більшості акціонерів, здатних привести до явного утиску прав міноритаріїв (див., наприклад, п. 3.3 ст. 18, п. 3 ст. 19).

По-третє, законодавець впорядковує процес концентрації капіталу в акціонерних компаніях, нормируя придбання великих пакетів голосуючих акцій. Таке придбання (процес і (або) результат) в корпоративній практиці прийнято іменувати поглинанням. Воно може бути "пофарбовано" як в "дружні", так і "ворожі" (при протидії поглинанню з боку менеджменту і частини акціонерів) кольору.

Сам термін "поглинання", що має міжнародне походження, не використовується в Законі про АТ (хоча він і не є новим для вітчизняного законодавства). У літературі і практичної діяльності іноді його вживають для опису реорганізаційних процесів у формі приєднання. "Але зазвичай під ним все ж мається на увазі щось більше, ніж просто приєднання. У результаті поглинання одна особа отримує можливість контролювати дії компанії або набуває її активи. І якщо придбання активів за духом найбільш відповідає реорганізація у формі приєднання, то під процедурою, по завершенні якої у особи з'являється можливість контролювати акціонерне товариство, слід розуміти придбання акцій товариства в достатніх для здійснення управлінського контролю пропорціях "(Бичков О. Злиття та поглинання. Новели в російському акціонерному праві // Корпоративний юрист. 2006. № 6. С. 3). Російський законодавець "прив'язує" особливу регламентацію придбання акцій до перевищення 30% -ного порогу загальної кількості голосуючих акцій, і саме таке придбання в ККП (гл. 6) кваліфікується як поглинання (особливий вид істотного корпоративного дії).

В принципі, поглинання може бути розглянуте як один із засобів підвищення ефективності корпоративного управління. Разом з тим повторимося, концентрація великої кількості акцій в одних руках (у тому числі з використанням афілійованих структур) означає посилення позицій одного акціонера або групи акціонерів при визначенні політики акціонерної компанії, стратегії її розвитку і, значить, "відкриває двері" для прийняття рішень, які потенційно можуть розходитися з інтересами інших акціонерів (про зміну правил про дивіденди, здійсненні угод, сприятливі наслідки яких для суспільства сумнівні, і т.п.). Як наголошується в ККП, "в результаті поглинання інтереси акціонерів можуть і постраждати. Так, окремі акціонери ризикують втратити наявну у них можливість впливати на управління суспільством, а ліквідність акцій суспільства та їх ринкова вартість можуть знизитися" (п. 2.2 гл. 6). Звідси - потреба у створенні правових гарантій забезпечення інтересів акціонерів при скупці ким-небудь великого числа акцій.

З іншого боку, акціонерна практика свідчить про те, що міноритарії нерідко зловживають своїми правами, "шантажуючи" великих акціонерів. Тому законодавець змушений шукати шляхи запобігання та такого стану справ.

Нині Закон про АТ (гл. XI.1) пропонує досить системне і об'ємне (хоча і "небезгрішно") регулювання питань, що стосуються порядку і наслідків придбання великого пакета акцій - більше 30% - відкритого акціонерного товариства. Базові складові правового режиму поглинань можуть бути розкриті через наступні положення:

  • 1) придбання будь-якою особою більш 30% розміщених акцій неминуче опосередковує поява в інших акціонерів можливості "підключитися" (приєднатися) до скуповування акцій, продавши за ринковою вартістю (визначеної за строгим правилам, що дозволяє уникнути спекулятивності ціни) і в рамках спеціальних процедур належать їм цінні папери набувачеві великого пакета акцій;
  • 2) якщо особа, "минуле" через зазначені процедури придбання більше 30% акцій, стає володарем переважної їх кількості - понад 95%, у решти міноритарних учасників знову з'являється можливість провести відчуження наявних цінних паперів (так званим правом "витіснення" акціонерів) за ринковою вартості даній особі. Однак правом зажадати викупу всіх цінних паперів тепер наділяється й сам набувач більше 95% акцій.

Відповідно до цього закріплюються чотирьох особливі процедури:

  • 1) придбання більше 30% акцій відкритого суспільства на підставі добровільної пропозиції;
  • 2) придбання акцій та інших емісійних цінних паперів, конвертованих в акції відкритого суспільства, на підставі обов'язкового пропозиції особи, котрий придбав більше 30% акцій відкритого суспільства;
  • 3) викуп особою, яка придбала більше 95% акцій відкритого суспільства, цінних паперів відкритого суспільства за вимогою їхніх власників;
  • 4) викуп цінних паперів відкритого суспільства на вимогу особи, яка придбала більше 95% акцій відкритого суспільства.

Обраний вітчизняним законодавцем підхід, адаптивно враховує зарубіжний, головним чином, європейський досвід регулювання поглинань (і, зокрема, відбитий в Тринадцятої Директиві 2004/25 / ЄС Європейського парламенту та Ради від 21.04.2004 "Про угоди поглинання", яка, у свою чергу , в основному базується на Кодексі Сіті, створеному у Великобританії [1]), спрямований на забезпечення відносної збалансованості інтересів міноритарних і мажоритарних акціонерів і цивілізоване усунення (запобігання) корпоративних конфліктів між ними.

У світовій практиці склалися дві фундаментальні, що істотно розрізняються моделі регулювання поглинань - "європейська" (сформувалася в руслі принципів і правил Кодексу Сіті) і "американська" (висхідна до Акту Уїльямса). "... Серцевиною американської моделі стає право директорів на протидію корпоративному поглинанню ...", "у європейському підході ... обов'язкову пропозицію - чільний момент, завдяки якому міноритарні акціонери ... мають можливість отримати додатковий прибуток при консолідації або зміні власника контрольного пакета акцій компанії "(докладніше див .: Корпоративне право: актуальні проблеми теорії та практики / під заг. ред. В. А. Бєлова. - М .: Юрайт, 2009. - С. 514- 520 (автор - С. А. Бабкін)).

Правила гл. XI. 1 Закону про АТ поширюються на всі відкриті акціонерні товариства (крім акціонерних інвестиційних фондів) незалежно від числа їх учасників і не можуть бути скасовані на локальному рівні [2][2]. Підкреслимо, що процес поглинання закритого суспільства законодавством спеціально не нормується, що опосередковано, за -видимому, наявністю бар'єрів при продажу акцій третім особам внаслідок дії переважного права, передбаченого п. 3 ст. 7 Закону про АТ (див. 2.2 підручника).

  • [1] Докладніше див .: Демидова E. С. Регулювання поглинань в Росії: причини слідування європейської моделі // Російська юстиція. 2007. №2. С. 19-21.
  • [2] Раніше поглинання регулювалися одній ст. 80 Закону про АТ (викликала серйозну і обґрунтовану критику в літературі), що втратила чинність у зв'язку з включенням в закон окремої глави XI.1. Дана стаття стосувалася тільки великих товариств (з кількістю акціонерів - власників звичайних акцій понад 1000), а її дія могла було бути виключено статутом товариства або рішенням загальних зборів акціонерів (що зазвичай і відбувалося на практиці).
 
<<   ЗМІСТ   >>