Повна версія

Головна arrow Географія arrow ЕКОНОМІКА НАДРОКОРИСТУВАННЯ. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

РИЗИКИ, ПОВ'ЯЗАНІ З ПІДПРИЄМСТВАМИ-РЕЦИПІЄНТАМИ ІНВЕСТИЦІЙ

Цю групу ризиків можна розділити на три підгрупи: ризики, пов'язані з тим, що гірниче підприємство або його засновники (якщо мова йде про проектну компанію) і інші учасники проекту не зможуть виконати зобов'язань по фінансуванню своєї частини витрат по проекту внаслідок погіршення їх фінансового становища або спочатку невірної оцінки фінансових можливостей, що поставить під загрозу реалізацію проекту або зажадає додаткових вкладень з боку зовнішніх інвесторів;

ризики, пов'язані з невиконанням платіжних та інших зобов'язань перед інвесторами через навмисного банкрутства та інших обставин;

управлінські ризики, пов'язані з нездатністю або небажанням гірничого підприємства забезпечити ефективне управління реалізацією проекту через брак відповідного досвіду і кадрів і / або зміни пріоритетів по відношенню до проекту. [1]

Ризики, пов'язані з підприємствами-одержувачами інвестицій, як і (правові ризики, в Росії дуже високі. Це пояснюється наступними причинами:

більшість вітчизняних підприємств гірського сектора знаходиться в складному фінансовому становищі і не в змозі покрити навіть незначну частину проектних витрат за рахунок своїх коштів, а також надати надійне забезпечення інвесторам;

загальне поширення набула практика невиконання, в тому числі умисного, підприємствами договірних зобов'язань;

рівень менеджменту на більшості гірничих підприємств не відповідає сучасним стандартам;

російські фінансово-промислові групи, які є власниками багатьох найбільших гірських підприємств, у багатьох випадках не мають достатньо коштів і авторитетом в очах зарубіжних інвесторів і не розглядаються ними як надійних ділових партнерів для спільної реалізації проектів.

Ризики, пов'язані з підприємствами - реципієнтами інвестицій, можуть бути мінімізовані наступними способами.

Надання банківських гарантій і поручительств третіх осіб. Це традиційний спосіб забезпечення платіжних зобов'язань підприємств за наданими кредитами, позиками, лізинговими платежами н т.д.

Російські банки при видачі гарантій майже завжди вимагають від принципала надання контргарантій чи іншого надійного забезпечення, фактично як при видачі кредиту. Крім того, вітчизняні банки не в змозі видавати гарантії на досить великі суми, а цінність їх гарантій для зарубіжних кредиторів невелика в силу низьких кредитних рейтингів банків. Іноземні ж комерційні банки за вкрай рідкісним винятком гарантійних операцій на користь російських підприємств не проводять. Тому банківські гарантії зараз є малодоступним для підприємств способом зниження ризиків кредиторів.

Порука доступніше для гірських підприємстві. Як поручителів можуть виступати: [2]

акціонери / учасники підприємств;

держава, адміністрації (уряду) суб'єктів Російської Федерації і муніципалітети;

користувачі проектної продукції та ін.

Багато поручителі вимагають, як і банки, контргарантій. Так діють, зокрема, більшість регіональних адміністрацій, хоча їх вимоги щодо якості застави суттєво менш жорсткі, ніж у банків.

Основна проблема, пов'язана з поручительством, полягає у визначенні кредитоспроможності поручителів і відповідно їх прийнятності для кредиторів. На жаль, в Росії в наст- ящее час не так багато підприємств і організацій, чиє поручительство мало б вагому ціну. Навіть державні гарантії не є достатніми для приватних іноземних інвесторів, ще менш цінуються поручительства регіонів і окремих підприємств (крім, мабуть, таких, як РАО "Газпром" або РАО "Норільський нікель").

Застава активів. Застава майже завжди використовується в кредитних угодах в якості основного або додаткового способу забезпечення. В якості предмета застави можуть виступати:

нерухомість (земельні ділянки, будівлі, споруди тощо); технологічне обладнання та інші виробничі фонди, в тому числі які закуповуються в рамках проекту;

ліквідний товар в обороті (наприклад, вугілля або залізорудні окатиші);

цінні папери, в тому числі акції самого підприємства; експортна виручка за контрактами з експортерами на рахунку в уповноваженому банку;

інше майно і активи.

Якщо щодо поручительства основною проблемою є кредитоспроможність поручителя, то при наданні застави в більшості випадків постає питання про його якість та вартість, прийнятої в покриття зобов'язань. Вітчизняні гірничі підприємства, як правило, не мають у своєму розпорядженні грошовими або іншими високоліквідними активами, тому змушені пропонувати в заставу виробничі будівлі та приміщення, обладнання, в кращому випадку, свою продукцію - мінеральну сировину, що володіє непоганою ліквідністю. Кредитори, якщо погоджуються з такими заставами, то зазвичай наполягають на незалежну оцінку заставного майна, вартість якої відшкодовується за рахунок позичальника. Сума ж кредиту зазвичай не перевищує 50% від вартості застави. Західні кредитори намагаються взагалі не використовувати заставу майна в якості забезпечення при наданні коштів нашим підприємствам.

Переуступка прав за укладеними експортними контрактами. Даний спосіб є, мабуть, одним з найбільш доступних для гірничих підприємств, багато з яких експортують свою продукцію, проте слід бути готовим до ретельній експертизі експортних контрактів з боку кредиторів, особливо багато питань може викликати оцінка платоспроможності іноземних покупців.

Переклад розрахункових, валютних та інших рахунків підприємства в банк-кредитор. Вимога про переведення рахунків практично завжди висувається російськими банками при видачі кредиту або надання лізингового обладнання через дочірню лізингову компанію. За рухом коштів на рахунках кредитор в будь-який момент може відстежити будь-які фінансові показники підприємства, включаючи: розмір виручки і структуру витрат; коло боржників і кредиторів і розмір їх взаємних зобов'язань, а також труднощі з їх виконанням і т.д. У разі погіршення фінансового стану підприємства банк може оперативно захистити свої інтереси шляхом блокування операцій по рахунках і забезпечення першочергової виплати коштів по кредитній угоді. Переведення рахунків може бути вигідний і позичальникові, оскільки таке зниження ризиків банку і підвищення довіри до клієнта дозволяють не пред'являти додаткових вимог до забезпечення.

Відкриття спеціальних депозитних рахунків з особливим режимом, поповнення яких здійснюється відповідно до визначеного графіком, прив'язаним до графіка платежів за кредитним або лізинговим договором і засоби на яких служать забезпеченням зобов'язань за вказаними договорами. Цей спосіб є досить важким для підприємств, оскільки пов'язаний з необхідністю відволікати з обороту вільні грошові кошти і розміщувати їх під зазвичай невисокі відсотки.

Захисні застереження. Під захисними (або обмежувальними) застереженнями розуміються різні обмеження на діяльність підприємства, що вводяться в рамках кредитних і лізингових договорів і підвищують його здатність відповідати за платіжними зобов'язаннями. Існують три основні види таких обмежень: обмеження на коротко- і довгострокові запозичення (передбачається або пряма заборона на залучення підприємством нових позик і кредитів, або необхідність узгодження з кредитором таких запозичень). Це обмеження може створити певні незручності, якщо підприємство збирається залучати кошти на позикової основі з різних джерел;

встановлення певних значень показників поточної ліквідності, коефіцієнта покрьпня (Debi Covercge Ratio) - відношення коштів, які можуть бути спрямовані на обслуговування боргу в кожен період, до суми зобов'язань на той же період (зазвичай цей показник встановлюється на рівні не нижче 1,5: 1 ). показників платоспроможності та інших фінансових коефіцієнтів, які підприємство повинно дотримуватися протягом терміну кредиту;

обмеження на виплату дивідендів з метою підтримки деякою залишку чистого прибутку для обслуговування кредиту в разі виникнення непередбачених обставин.

Створення поной проектної компанії. Нерідко для реалізації проекту інвестори вимагають від підприємства, особливо що знаходиться з не в кращому фінансовому стані, створення нової, вільної від боргів материнського підприємства проектної компанії і наділення її необхідними активами. Цей захід може бути зручною і для юрного підприємства (створення «чистого» прибутковість виробництва), однак вона має і ряд недоліків:

ведення справ новою підприємства призводить до додаткових накладних витрат;

при укладанні проектною компанією докторів з материнським підприємством виникає необхідність сплати додаткових податків;

якщо нове підприємство буде займатися видобутком корисних копалин, необхідно оформлення відповідної ліцензії, а також узгодження і виконання численних вимог Госгортехпадзора РФ та інших контролюючих інстанцій.

Надання можливості участі в управлінні підприємством, що досягається шляхом введення представників інвесторів до ради директорів або правління підприємства.

Проведення аудиту підприємства авторитетної західної аудиторською фірмою, по можливості входить до великої «п'ятірки" аудиторсько-консалтингових фірм світу [3] . Для іноземних та вітчизняних інвесторів такий аудит має важливе значення для визначення фінансового становища підприємства. У багатьох випадках проведення аудиту є попередньою умовою виділення інвестицій. Істотний недолік такого заходу - висока вартість аудиторських послуг, яка для великих підприємств може становити кілька сот тисяч доларів США.

Перехід на західні стандарти бухгалтерського обліку (GAAP, IAS), налагодження системи управлінського обліку і т.д. Ці заходи підвищують "прозорість" (transparency) підприємства для інвесторів, насамперед іноземних, спрощують для них процедури оцінки і моніторингу його фінансово-господарського становища.

  • [1] Експорт концентрату заборонений чинним законодавством, проте учасникам кількох недавніх великих проектів (Кубака, Дукат) указами Президента надавалося виняток.
  • [2] За даними Держкомстату, в 1997 р число збиткових підприємств в топлівнойпромишленності становило 276 (46,9% від загальної кількості), чорної металургії - 120 (42%), кольорової металургії - 265 (66,6%).
  • [3] В неї входять компанії PricewaterhouseCoopers, Arthur Andersen, KPMG, Emst & Young, Deloitte & Touche. Всі вони мають офіси в Росії.
 
<<   ЗМІСТ   >>