Повна версія

Головна arrow Менеджмент arrow ДЕРЖАВНО-ПРИВАТНЕ ПАРТНЕРСТВО

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ФІНАНСУВАННЯ ПРОЕКТУ ДЕРЖАВНО-ПРИВАТНОГО ПАРТНЕРСТВА

Фінансова структура проектів державно-приватного партнерства

Передача фінансових зобов'язань по залученню коштів на реалізацію інфраструктурних проектів приватного сектору - одне з головних відмінностей між державним замовленням і ДПП.

Фінансування проектів ДПП має більш складну в порівнянні з державним замовленням структуру статей витрат і джерел фінансування.

Склад статей витрат але фінансування проекту ДПП виглядає наступним чином:

  • а) витрати на іредпроектний етап (крім розробки проектно-кошторисної документації також включають розробку фінансової, інвестиційної та контрактної документації; відносяться до ризикових безповоротним витратам);
  • б) витрати на реалізацію проекту, в тому числі:
    • - капітальні витрати (здійснюються за рахунок коштів приватних інвесторів з можливим співфінансування з бюджету);
    • - поточні витрати (включають витрати на експлуатацію та утримання інфраструктурного об'єкта; покриваються за рахунок коштів бюджету або виручки від надання послуг).

Структура фінансування проекту ДПП в розрізі статей і джерел витрат представлена на рис. 4.8.

Структура фінансування проекту ДПП

Мал. 4.8. Структура фінансування проекту ДПП

Витрати на передпроектний етап включають комплекс витрат на виконання робіт з первинного відбору, оцінці, розробці повної проектної документації, залучення інвесторів та проведення конкурсних процедур по проекту ДПП. Сума даних витрат становить до 10% від загального обсягу фінансування проекту ДПП.

Ключовою особливістю витрат на передпроектний етап є їх ризиковий характер, обумовлений необхідністю проведення докладної оцінки та опрацювання проектів, а також комплексу заходів щодо взаємодії з потенційними інвесторами та органами державної влади до остаточного рішення про реалізацію інвестиційного проекту. Внаслідок ризикового характеру і значного обсягу (в абсолютному значенні і щодо інших інвестиційних проектів) і приватний сектор, і органи державного влада прагне перекласти один на одного більшу частину витрат на підготовчі роботи по ДПП проектах.

Органам державної влади фінансування предпро- проектних робіт дозволяє стимулювати попит з боку приватних інвесторів на проекти ДПП в регіоні і таким чином:

  • - скоротити терміни і підвищити ймовірність залучення позабюджетного фінансування в проект, в тому числі в проекти в галузях і муніципальних утвореннях;
  • - залучити додаткових учасників конкурсних процедур, покращуючи пропозиції за умовами угоди про ДПП для публічного партнера;
  • - підвищити пріоритетність політики у сфері ДПП та загальну ефективність управління проектами ДПП в регіоні.

Участь приватного сектора у фінансуванні передпроектних робіт важливо для залучення компетенцій і експертизи приватних компаній. Поділ ризиків по фінансуванню цих робіт стимулює приватні компанії до подальшої участі в проекті і підвищує якість розроблюваної документації.

Капітальні витрати спрямовані на проектування, будівництво, реконструкцію або модернізацію об'єкта інфраструктури і здійснюються переважно за рахунок коштів приватних інвесторів. У разі співфінансування капітальних витрат рекомендована частка бюджетних коштів становить не більше 70% і може бути компенсована після введення об'єкта в експлуатацію.

Поточні витрати по проектам ДПП включають експлуатацію і управління інфраструктурним об'єктом і покриваються в залежності від дохідної моделі за рахунок споживачів послуг даного об'єкта або коштів бюджету. З метою підвищення інвестиційної привабливості проекту ДПП частина поточних витрат може бути субсидувати як бюджетна гарантія мінімального завантаження об'єкта.

Додатково витрати по проектам ДПП поділяються на два види: прямі (безумовні) і умовні витрати. Прямі витрати здійснюються безпосередньо у відповідності з проектною документацією та умовами угоди про ДПП. Умовні витрати виникають у разі реалізації ризиків за проектом ДПП і спрямовані на усунення причин і наслідків цих ризиків. Умовні витрати, пов'язані з прогнозованими ризиками, які відображені в угоді про ДПП, покладаються на ту сторону, яка може керувати ними найбільш ефективно. У свою чергу, непрогнозовані ризики, які не можуть бути відображені в угоді про ДПП, розподіляються між сторонами на підставі додаткової угоди, що підписується в разі настання таких ризиків.

зарубіжний досвід

У світовій практиці спеціальні вимоги до довгострокових витратним зобов'язанням по покриттю поточних витрат по проектам ДПП переважно не застосовуються, оскільки передбачається, що органи державної влади не порушують даних ними зобов'язань.

Однак внаслідок необхідності інтенсивного залучення приватних інвесторів до проектів ДПП в ряді держав також практикується принцип прирівнювання витратних зобов'язань бюджету перед проектами ДПП до боргових зобов'язань. [1] [2]

Для реалізації проектів ДПП в більшості випадків створюється спеціалізована проектна компанія (так звана SPV), яка акумулює фінансові ресурси.

Як правило, спеціалізована проектна компанія створюється для здійснення угоди і набуває певні права власності або зобов'язання. Такі компанії засновуються ініціатором проекту.

Основні цілі створення SPV «проектної компанії» можна, як правило, віднести до однієї з трьох груп:

  • - забезпечення активів або кредитів;
  • - поділ ризиків;
  • - конкурентні міркування, наприклад, пов'язані з передачею нової компанії певної інтелектуальної власності і т.д.

Спеціалізована проектна компанія може служити інструментом для цілей податкового планування, оптимізації оподаткування, захисту активів, залучення інвестицій, конфіденційності володіння організацією.

Важливу роль у фінансуванні проектів ДПП грають початкові інвестори - ініціатори проекту (так звані спонсори проекту), якими можуть бути розробник проекту, інжинірингова або будівельна компанія, що управляє компанія або приватний інвестор.

Іншим учасником фінансування проектів ДПП є кредитори (особи, що інвестують в проект ДПП після його розробки): комерційні банки, банки розвитку, різні фінансові установи, а також інші стратегічні інвестори, такі як пенсійні фонди.

Засоби пенсійних фондів є привабливим джерелом фінансування проектів ДПП в Росії внаслідок рублевої ліквідності, довгострокового характеру, низької процентної ставки по даному виду капіталу, а також наявності високого попиту з боку цих організацій на нові інструменти, що дозволяють диверсифікувати портфель вкладень.

Пенсійне фінансування має такі переваги:

  • - збіг валюти (карбованцеве фінансування проектів з рублевої виручкою і, як наслідок, відсутність валютного ризику);
  • - довгостроковий характер (цільової тривалістю інвестування пенсійних накопичень є інструменти з горизонтом вкладення до 15 років);
  • - приваблива ставка (цільової прибутковістю інвестування пенсійних накопичень є ставка, що перевищує розмір відсотка за облігаціями федеральної позики на 2-4%);
  • - можливості для розміщення (наприклад, розширена інвестиційна декларація Банку розвитку і зовнішньоекономічної діяльності дозволяє придбати 70% випуску іпотечних облігацій);
  • - високий попит (зниження доходів від інвестування пенсійних накопичень одночасно зі збільшенням обсягу коштів під управлінням забезпечує необхідність нових об'єктів для інвестування).

Оптимальним інструментом для залучення пенсійного фінансування є концесійні і іпотечні облігації. Для даних цінних паперів прийнято спеціальне нормативне регулювання, що дозволяє інвестувати пенсійні накопичення в спрощеному порядку.

Концесійні облігації являють собою вид цінних паперів, які юридична особа (приватний партнер) випускає на підставі укладеного концесійної угоди. Концесійні облігації припускають цільовий характер емісії - реалізацію чинного концесійного угоди. Випуск концесійних облігацій може бути додатково забезпечений державною гарантією Російської Федерації або Державної корпорації «Банк розвитку і зовнішньоекономічної співпраці» (Зовнішекономбанк).

Порядок випуску концесійних облігацій включає наступні етапи.

  • 1. Концесіонер (приватний партнер по проекту ДПП) укладає з концедентом угоду (при цьому для залучення пенсійного фінансування потрібно, щоб в якості концедента виступав суб'єкт РФ або Російська Федерація).
  • 2. Концесіонер має право випустити концесійні облігації, які можуть бути включені в котирувальний список А1.
  • 3. За допомогою залучених коштів концесіонер реалізує проект відповідно до умов і вимог концесійної угоди.
  • 4. Концесіонер отримує від експлуатації об'єкта концесійної угоди виручку, за рахунок якої погашає номінальну вартість і купонний дохід по концесійним облігаціях.

Рішенням про емісію даних облігацій передбачається право власника облігацій пред'явити їх до дострокового погашення у випадках делістингу або звернення однієї зі сторін концесійної угоди в суд з вимогами про його дострокове розірвання.

Іпотечні облігації також є ефективним засобом залучення коштів пенсійних фондів до фінансування проектів ДПП. Дані цінні папери можуть бути використані за умови, що вони були готові до торгів і відповідають хоча б одному з критеріїв:

  • - випуску облігацій привласнений рейтинг не нижче «ВВ-» по Fitch або Standard & Poor's, або «ВаЗ» по Moody's;
  • - випуск облігацій повинен бути включений хоча б в один котирувальний список вищого рівня.

Порядок випуску іпотечних облігацій включає наступні етапи.

  • 1. Приватний партнер укладає з банком договір кредиту під заставу об'єктів нерухомості (далі - іпотечний кредит).
  • 2. Банк реалізує іпотечний кредит організації, спеціально створеної для реалізації даної угоди (далі - іпотечний агент).
  • 3. Іпотечний агент здійснює емісію іпотечних облігацій, що реалізуються компанії, що управляє пенсійними накопиченнями.
  • 4. Кошти, залучені від розміщення облігацій, направляються банку в порядку оплати за іпотечним кредитом.
  • 5. Іпотечний агент погашає іпотечні облігації за рахунок надходжень від приватного партнера (умови по іпотечному кредиту синхронізовані з умовами погашення іпотечних облігацій).

У довгостроковій перспективі необхідно досягти практичної реалізації принципу варіативності джерел фінансування проектів ДПП, що має на увазі можливість вибору засобів фінансування потенційного проекту на стадії розробки його фінансової моделі. Застосування зазначеного принципу дозволяє використовувати оптимальний спосіб фінансування проекту, виходячи з особливостей галузі економіки, форми, терміну та інших особливостей проекту.

Розвиток джерел фінансування інфраструктурних проектів має здійснюватися за чотирма напрямками:

  • - використання потенціалу фінансових ресурсів існуючих і сформованих фондів (Фонд національного добробуту, Пенсійний фонд Росії, Інвестиційний фонд РФ, регіональні інвестиційні фонди);
  • - розвиток ринкових інструментів фінансування (інфраструктурні облігації, позикове фінансування та ін.);
  • - створення федеральних цільових фондів (інфраструктурні фонди в найменш рентабельних галузях інфраструктури);
  • - розвиток механізму відкладених податкових платежів.

У довгостроковій перспективі повинні бути створені умови для застосування в проектах ДПП коштів Пенсійного фонду Росії і недержавних пенсійних фондів, Фонду національного добробуту, Інвестиційного фонду РФ і інвестиційних фондів суб'єктів РФ.

Обсяг керованих Зовнішекономбанком пенсійних накопичень досягає 1,5 трлн руб. Зазначені кошти мають потенціал використання в цілях фінансування інфраструктурних проектів.

Проекти, що реалізуються за участю публічного партнера, забезпечують надійність і зворотність вкладених інвестицій, прибутковість яких не обмежується рівнем індексу споживчих цін.

Використання коштів недержавних пенсійних фондів з метою реалізації інфраструктурних проектів здійснюється в ряді закордонних держав. Крім того, недержавні пенсійні фонди є найбільшою і незалежної категорією інституційних інвесторів на ринку колективних інвестицій.

Бюджетні асигнування Інвестиційного фонду РФ надаються для реалізації проектів, спрямованих на розвиток інфраструктури (в тому числі соціальної), що має загальнодержавне значення, для реалізації інноваційних, а також регіональних інвестиційних проектів. Однак напрямки використання коштів даного фонду обмежені бюджетними інвестиціями в об'єкти капітального будівництва федеральної державної власності, власності суб'єктів РФ і муніципальної власності. Виняток із загального правила становлять лише бюджетні асигнування в статутні капітали відкритих акціонерних товариств, в тому числі шляхом участі в їх установі, а також субсидії на здійснення державною компанією «Російські автомобільні дороги» діяльності по організації будівництва і реконструкції автомобільних доріг, в тому числі при реалізації концесійних проектів. Необхідно подолати проблему тривалості строків адміністративних процедур оцінки і проходження проектів, що претендують на отримання бюджетних асигнувань з коштів Інвестиційного фонду РФ. Засоби регіональних інвестиційних фондів доцільно використовувати на передпроектної стадії реалізації проектів.

Ще одним напрямком в даній роботі є створення умов для розвитку ринкових інструментів фінансування: інфраструктурних облігацій і облігацій концесіонера.

Під інфраструктурної розуміється облігація, що емітується з метою залучення грошових коштів, призначених для фінансування створення і (або) реконструкції інфраструктури. Стимулювання інвестування в інфраструктурні облігації дозволяє забезпечувати залучення фінансових ресурсів в довгострокові проекти з розвитку транспортної, енергетичної, житлово-комунальної та соціальної інфраструктури, які реалізуються в форматі ДПП. Виконання зобов'язань за такими облігаціями може забезпечуватися активами, створюваними в рамках проекту, а також постійними платежами за користування інфраструктурними об'єктами.

У законодавство РФ слід внести зміни, що забезпечують захист прав власників інфраструктурних облігацій, а також можливість інвестування в такі облігації коштів кредитних організацій, пенсійних накопичень, в тому числі акумульованих Пенсійним фондом Росії, а також пенсійних резервів недержавних пенсійних фондів і активів пайових інвестиційних фондів. Зазначена міра дозволить залучити інвестиції для фінансування інфраструктурних проектів, розширити перелік об'єктів для інвестування коштів пенсійних накопичень і розміщення коштів пенсійних резервів недержавних пенсійних фондів.

Облігації концесіонера є різновидом інфраструктурних облігацій і являють собою корпоративні папери, що випускаються емітентом-концесіонером з метою залучення фінансових ресурсів для реалізації концесійних угод. Для реалізації концесійних проектів можливе залучення позикового фінансування з відкритого ринку шляхом випуску облігацій концесіонера.

Для таких облігацій встановлені деякі особливості правового регулювання. Зокрема, вони включаються в котирувальні списки організаторів торгівлі в спрощеному порядку (поряд з облігаціями, забезпеченими державною гарантією Російської Федерації, поручительством або банківською гарантією Зовнішекономбанку), без дотримання ряду формальних вимог. Разом з тим з метою стимулювання притоку інвестицій в публічну інфраструктуру діючий механізм концесійних облігацій необхідно доповнити набором характеристик, що підвищують як привабливість, так і надійність таких паперів для інвестора, а також роблять керування ними більш гнучким.

Для додання облігаціях концесіонера зазначених характеристик необхідно додатково встановити можливість субординації випусків даних паперів та зміни умов їх випуску (реструктуризація облігаційного боргу).

З метою надання фінансової підтримки розвитку окремих сфер економіки в Російській Федерації утворений ряд фондів, в числі яких Фонд сприяння реформуванню ЖКГ, Російський фонд технологічного розвитку, Фонд сприяння розвитку малих форм підприємств у науково-технічній сфері, позабюджетні галузеві фонди фінансування науково-дослідних і дослідно -конструкторських робіт, територіальні позабюджетні фонди. Використовуючи позитивний досвід функціонування і реалізації даними фондами стратегічно важливих для держави завдань, необхідно сформувати цільові фонди фінансування проектів ДПП.

У середньостроковій перспективі необхідно утворити два фонди.

  • 1. Фонд підтримки проектів ДПП в сфері ЖКГ та енергетики.
  • 2. Фонд підтримки проектів ДПП в соціальній сфері.

За рахунок коштів зазначених фондів буде здійснюватися фінансування передпроектної стадії федеральних проектів і надання фінансової допомоги проектом регіонального та муніципального рівня.

Можливі такі види допомоги, яка може надаватися з коштів названих фондів:

  • - субсидування ставок за кредитами, отриманими в цілях реалізації проектів;
  • - співфінансування реалізації проекту за умови, що не менше 70% від загального обсягу фінансування проекту складають кошти господарюючих суб'єктів;
  • - надання грантів на реалізацію проектів на конкурсній основі.

Фонд підтримки проектів у комунальній та енергетичній сферах може бути утворений на базі існуючого Фонду сприяння реформуванню ЖКГ. Формування фондів здійснюється за рахунок цільових субсидій федерального бюджету. У формуванні фонду соціальної сфери може брати участь Фонд соціального страхування РФ.

Сутність механізму відкладених податкових платежів (англ. TIF) полягає в тому, що різниця між обсягом податкових платежів приватного партнера, необхідних до сплати після закінчення будівництва (реконструкції) об'єктів інфраструктури на певній території (зони TIF), і обсяг податкових платежів, що сплачуються до бюджету держави до початку реалізації проекту, залишаються в розпорядженні приватного партнера.

Інтерес інвесторів до фінансової участі в реалізації проектів державно-приватного партнерства обумовлений такими факторами:

  • - наявність стійких грошових потоків в результаті стабільного попиту на послуги, що надаються на об'єктах інфраструктури;
  • - гарантії повернення витрат на створення (реконструкцію) об'єкта інфраструктури в разі дострокового розірвання публічним партнером угоди про ДПП (концесійної угоди);
  • - визначається рівень прибутковості інвестицій на весь період реалізації проекту, зафіксований у фінансовій моделі проекту, що є додатком до угоди;
  • - довгостроковий характер інвестицій;
  • - створення позитивної ділової репутації за рахунок взаємодії з органом державної влади (місцевого самоврядування).

У довгостроковій перспективі необхідно також встановлення принципу самостійності фінансування регіональних проектів, відповідно до якого кошти федерального бюджету можуть бути використані при реалізації проектів ДПП регіонального або муніципального рівня тільки в тих випадках, коли переважна частина фінансових ресурсів проекту буде сформована за рахунок коштів приватних інвесторів.

  • [1] 4.3.2. Інструменти фінансування капітальних затратпо проектам державно-приватного партнерства Відповідно до чинного законодавства РФ фінансування капітальних витрат але проекту ДПП може здійснюватися за допомогою таких інструментів: а) бюджетне фінансування;
  • [2] власні кошти приватного інвестора; в) боргове фінансування, в тому числі: - облігаційну позику, включаючи кошти пенсійних фондів, які залучаються за допомогою випуску іпотечних, корпоратівнихі концесійних облігацій; - кредити російських і міжнародних фінансових інститутів (ЄБРР, МФК та ін.), В тому числі проектне фінансування; - банківські кредити; г) гранти міжнародних фінансових інститутів. Органи державної влади здійснюють коордінаціюі контроль над реалізацією проекту з позиції пріоритетів розвитку інфраструктурного комплексу та бюджетної ефективності.
 
<<   ЗМІСТ   >>