Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow КОРПОРАТИВНІ ФІНАНСИ. ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ І ЦІННІСТЬ ФІРМИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ЗВОРОТНИЙ СПЛАТИ

Крім дроблення є ще одна не пов'язана з грошовими виплатами операція, що тягне зміну кількості акцій в обігу. Ця операція відома як зворотний спліт (reverse split ), і вона націлена на скорочення числа акцій, що перебувають у власників. Так, при зворотному сплите 1: б ( «1-к-6») кожен інвестор отримує одну нову акцію взамін 6, якими він володів, при цьому, за процедурою, в 6 разів збільшується номінальна ціна акції. Пропорційно співвідношенню зворотного спліта буде рости і цінність однієї акції.

Найбільшим в історії з точки зору ринкової капіталізації був зворотний спліт, проведений в травні 2011 р одним з гігантів банківської індустрії - Citigroup. Обмін акцій в співвідношенні 1: 10 скоротив їх кількість в обігу з 29 млрд до 2,9 млрд, при цьому ціна однієї акції зросла з 4,5 до приблизно 45 дол. Цікаво відзначити, що в період з 1990 no 2000 р Citigroup провела сім дроблень акцій з сумарним співвідношенням 12: 1.

Існують різні аргументи, що пояснюють мотиви проведення такої операції, і всі вони пов'язані з недосконалістю реальних ринків капіталу. Почнемо з найменш переконливих.

Серед деяких фінансових аналітиків існує думка, що акції, які мають ціну нижче певного рівня, сприймаються інвесторами як несолідні, і інвестори в своїх оцінках будуть занижувати доходи, грошові потоки, перспективи зростання і стабільність емітента. Зворотний спліт може вирішити цю проблему, перевівши акцію в категорію респектабельних за рахунок зростання її ринкової ціни.

До позитивних наслідків проведення зворотного спліта відносять і можливе підвищення ліквідності акцій. Аргумент тут полягає в тому, що переклад ціни акції в популярний торговий діапазон може підвищити інтерес з боку учасників фондового ринку і позитивно відбитися на ринковій капіталізації компанії.

Ще одна причина - потенційне зниження транзакційних витрат. Якщо виходити з того, що біржі встановлюють фіксований мінімальний спред між ціною купівлі та ціною продажу акції, який не залежить від її поточного котирування, то в процентному вираженні розмір спреду для акцій з низькою ціною буде більше, ніж для акцій з високою ціною. Зворотний спліт, як передбачається, може скоротити операційні витрати інвесторів, пов'язані з купівлею і продажем цінних паперів.

Будь-який з трьох вищеназваних аргументів, особливо перший, складно віднести до категорії раціональних пояснень причин проведення зворотного спліта, але крім них є ще один, цілком заможний.

Умови включення акції до лістингу провідних фондових майданчиків містять вимогу про мінімальний допустимої ціною. Наприклад, Нью- Йоркська фондова біржа (найбільша в світі по обороту) і NASDAQ (що спеціалізується на акціях високотехнологічних компаній) встановили цей поріг на рівні 1 дол, за акцію. Основною причиною, по якій в 2001-2003 рр. зворотні сплити масово проводили фірми, пов'язані з інтернет-технологіями, було правило NASDAQ, за яким емітенти, чиї акції котируються нижче 1 дол, протягом 30 днів, підлягають виключенню з лістингу.

В принципі, комбінуючи дроблення акцій і зворотні сплити, фірма може підтримувати ціну своїх акцій в будь-якому вибраному діапазоні. Практично у всіх фірм, що котируються Нио-Йоркською фондовою біржею, ціна акції не перевищує 100 дол., При цьому котирування акцій для 90% фірм знаходяться в інтервалі від 2,5 до 65 дол, за акцію.

 
<<   ЗМІСТ   >>