ЗАВДАННЯ ДЛЯ САМОСТІЙНОГО РІШЕННЯ
1. АТ «Посейдон» займається промисловим розведенням лангусти. Через рік його активи можуть мати цінність 100 млн руб. з імовірністю 80%, але з імовірністю 20% їх цінність може виявитися рівною тільки 40 млн руб. Поточна безризикова ставка дорівнює 5%, ставка вартості капіталу, відповідна ризиком активів АТ «Посейдон», оцінюється в 20%.
Дайте відповідь на наступні питання:
- а) чому сьогодні дорівнює цінність власного капіталу АТ «Посейдон», якщо боргу у компанії немає?
- б) допустимо, через рік АТ «Посейдон» має повністю погасити борг і для цього необхідно виплатити банку 40 млн. Чому дорівнює цінність власного капіталу в цьому випадку відповідно до теорії Модільяні - Міллера?
- в) чому дорівнює очікувана прибутковість для нелеверіджірованного власного капіталу АТ «Посейдон»? Якою буде очікувана прибутковість власного капіталу АТ «Посейдон» в разі використання боргового фінансування, як зазначено в пункті «б»?
- 2. Ви - підприємець, який організував біотехнологічну фірму. Якщо ведуться дослідження закінчаться успішної розробкою нової технології, підприємство може бути продане за 30 млн руб. У разі невдачі його цінність дорівнює нулю. Для фінансування досліджень необхідно залучити 2 млн. Інвестори готові надати вам ці гроші в якості стартового капіталу в обмін на 50% від цінності очікуваних грошових потоків (цінності нелеверіджірованной фірми).
За даних умов:
- а) оціните вашу фірму за умови фінансування тільки з власного капіталу;
- б) допустимо, початкові інвестиції будуть профінансовані за рахунок боргу в розмірі 1 млн. Яку частку у власному капіталі фірми треба буде продати (в припущеннях Модільяні - Міллера), щоб залучити відсутній 1 млн?
- в) чому дорівнює цінність вашої частки у фірмі в варіантах «а» і «б»? [1] [2] [3] [4] [5] [6]
- 4. ПАТ «Давонгавоз» - велике промислове підприємство з 100 млн звичайних акцій в обігу і ринковою капіталізацією 5 млрд руб. У компанії є борг 2 млрд руб., І керівництво прийняло рішення про його повне погашення за рахунок коштів, отриманих від продажу нового випуску акцій. Ринок капіталу є досконалим.
За даних умов:
- а) скільки нових акцій необхідно випустити ПАТ «Давонгавоз», щоб погасити наявний борг?
- б) уявіть, що ви акціонер, який володіє 100 акціями ПАТ «Давонгавоз», і ви не згодні з рішенням компанії позбутися від левериджу. Що ви можете зробити, щоб нівелювати для себе наслідки цього рішення?
- 5. Об'єднання «Тублмаш» фінансується повністю за рахунок власного капіталу, і очікувана прибутковість для власного капіталу компанії дорівнює 10%. «Тублмаш» проводить леверіджірованную рекапіталізацію, залучаючи позики і викуповуючи акції доти, поки співвідношення боргу до власного капіталу не стане рівним 0,60. В силу зрослого фінансового ризику, очікувана прибутковість акцій стає рівною 13%.
Чому дорівнює відсоткова ставка за залученими позиками, якщо борг об'єднання «Тублмаш» можна вважати безризиковими і оподаткування прибутку відсутня?
- 6. АТ «Тропе» - нелеверіджірованная фірма, що займається виробництвом упаковки, вартість її власного капіталу 16,5%. За оцінкою аналітиків, частка боргу в структурі капіталу компаній в цій галузі становить в середньому 15%. Якою буде вартість власного капіталу АТ «Тропе», якщо воно приверне борг за ставкою 10% в обсязі, необхідному для формування типової для галузі структури капіталу?
- 7. ПАТ «Назавжди» - цілком успішна вугільна компанія. 11а ринку звертається 50 млн її акцій, поточне котирування - 4 руб. У компанії є борг, який оцінюється в 200 млн руб. Борг компанії є безризиковим, процентна ставка дорівнює 5% річних. Очікувана прибутковість власного капіталу оцінюється в 11%. Припустимо, страйк шахтарів привела до того, що акції ПАТ «Назавжди» впали на 25% до 3 руб. за акцію.
Як ця ситуація позначиться на вартості власного капіталу ПАТ «Назавжди», якщо борг залишається безризиковим і його цінність не змінюється, податку на прибуток немає і нелеверіджірованная бета також не змінюється?
8. Ви є керівником швидкозростаючою високотехнологічної фірми і плануєте залучити 180 млн інвестицій для фінансування проекту розширення бізнесу. З проектом прибуток наступного року складе 24 млн. Зараз на ринку звертається 34 млн акцій компанії, що торгуються але ціною 90 руб. за акцію, ринок капіталу є досконалим.
За даних умов:
- а) який буде прибуток на акцію за підсумками наступного року, якщо 180 млн руб. будуть залучені шляхом випуску нових акцій?
- б) якою буде прибуток на акцію за підсумками наступного року, якщо 180 млн будуть залучені в результаті розміщення облігацій з річним купоном 5%?
- в) оціните очікуване значення показника р / EPS (ціна акції, віднесена до прибутку на акцію), якщо будуть випущені акції. Яким буде показник р / EPS в результаті залучення позики? Як ви можете пояснити різницю в значеннях показника р / EPS для цих варіантів фінансування проекту? [7]
пропонує надати в цілому 10 млн нових акцій для розподілу між співробітниками компанії в рамках нового компенсаційного плану. Керівництво фірми стверджує, що новий план заохочення буде мотивувати співробітників і є більш ефективним, ніж виплата бонусів до заробітної плати, оскільки не вимагає ніяких витрат з боку компанії.
За даних умов:
- а) припустимо, новий компенсаційний план жодним чином не вплине на цінність активів ПЛО «Ромпад». Якою буде ціна однієї акції, якщо рішення про перехід на новий компенсаційний план буде прийнято?
- б) яка вартість цього рішення для інвесторів ПЛО «Ромпад»?
- 10. Структура капіталу ПАТ «ліпону» характеризується відношенням цінності боргу до цінності власного капіталу, рівним 1,5. IVACC компанії оцінюється в 11%, вартість позикового капіталу дорівнює 7%. Оподаткування прибутку відсутня.
За даних умов:
- а) чому дорівнює вартість власного капіталу ПАТ «ліпону»?
- б) чому дорівнює нелеверіджірованная вартість власного капіталу ПАТ «ліпону»?
- в) якою буде вартість власного капіталу ПАТ «ліпону», якщо відношення цінності боргу до цінності власного капіталу дорівнює двом?
- г) якою буде вартість власного капіталу ПАТ «ліпону», якщо відношення цінності боргу до цінності власного капіталу дорівнює одиниці?
|
Фінанси 
