Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow КОРПОРАТИВНІ ФІНАНСИ. ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ І ЦІННІСТЬ ФІРМИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ЗАВДАННЯ ДЛЯ САМОСТІЙНОГО РІШЕННЯ

1. АТ «Посейдон» займається промисловим розведенням лангусти. Через рік його активи можуть мати цінність 100 млн руб. з імовірністю 80%, але з імовірністю 20% їх цінність може виявитися рівною тільки 40 млн руб. Поточна безризикова ставка дорівнює 5%, ставка вартості капіталу, відповідна ризиком активів АТ «Посейдон», оцінюється в 20%.

Дайте відповідь на наступні питання:

  • а) чому сьогодні дорівнює цінність власного капіталу АТ «Посейдон», якщо боргу у компанії немає?
  • б) допустимо, через рік АТ «Посейдон» має повністю погасити борг і для цього необхідно виплатити банку 40 млн. Чому дорівнює цінність власного капіталу в цьому випадку відповідно до теорії Модільяні - Міллера?
  • в) чому дорівнює очікувана прибутковість для нелеверіджірованного власного капіталу АТ «Посейдон»? Якою буде очікувана прибутковість власного капіталу АТ «Посейдон» в разі використання боргового фінансування, як зазначено в пункті «б»?
  • 2. Ви - підприємець, який організував біотехнологічну фірму. Якщо ведуться дослідження закінчаться успішної розробкою нової технології, підприємство може бути продане за 30 млн руб. У разі невдачі його цінність дорівнює нулю. Для фінансування досліджень необхідно залучити 2 млн. Інвестори готові надати вам ці гроші в якості стартового капіталу в обмін на 50% від цінності очікуваних грошових потоків (цінності нелеверіджірованной фірми).

За даних умов:

  • а) оціните вашу фірму за умови фінансування тільки з власного капіталу;
  • б) допустимо, початкові інвестиції будуть профінансовані за рахунок боргу в розмірі 1 млн. Яку частку у власному капіталі фірми треба буде продати (в припущеннях Модільяні - Міллера), щоб залучити відсутній 1 млн?
  • в) чому дорівнює цінність вашої частки у фірмі в варіантах «а» і «б»? [1] [2] [3] [4] [5] [6]
  • 4. ПАТ «Давонгавоз» - велике промислове підприємство з 100 млн звичайних акцій в обігу і ринковою капіталізацією 5 млрд руб. У компанії є борг 2 млрд руб., І керівництво прийняло рішення про його повне погашення за рахунок коштів, отриманих від продажу нового випуску акцій. Ринок капіталу є досконалим.

За даних умов:

  • а) скільки нових акцій необхідно випустити ПАТ «Давонгавоз», щоб погасити наявний борг?
  • б) уявіть, що ви акціонер, який володіє 100 акціями ПАТ «Давонгавоз», і ви не згодні з рішенням компанії позбутися від левериджу. Що ви можете зробити, щоб нівелювати для себе наслідки цього рішення?
  • 5. Об'єднання «Тублмаш» фінансується повністю за рахунок власного капіталу, і очікувана прибутковість для власного капіталу компанії дорівнює 10%. «Тублмаш» проводить леверіджірованную рекапіталізацію, залучаючи позики і викуповуючи акції доти, поки співвідношення боргу до власного капіталу не стане рівним 0,60. В силу зрослого фінансового ризику, очікувана прибутковість акцій стає рівною 13%.

Чому дорівнює відсоткова ставка за залученими позиками, якщо борг об'єднання «Тублмаш» можна вважати безризиковими і оподаткування прибутку відсутня?

  • 6. АТ «Тропе» - нелеверіджірованная фірма, що займається виробництвом упаковки, вартість її власного капіталу 16,5%. За оцінкою аналітиків, частка боргу в структурі капіталу компаній в цій галузі становить в середньому 15%. Якою буде вартість власного капіталу АТ «Тропе», якщо воно приверне борг за ставкою 10% в обсязі, необхідному для формування типової для галузі структури капіталу?
  • 7. ПАТ «Назавжди» - цілком успішна вугільна компанія. 11а ринку звертається 50 млн її акцій, поточне котирування - 4 руб. У компанії є борг, який оцінюється в 200 млн руб. Борг компанії є безризиковим, процентна ставка дорівнює 5% річних. Очікувана прибутковість власного капіталу оцінюється в 11%. Припустимо, страйк шахтарів привела до того, що акції ПАТ «Назавжди» впали на 25% до 3 руб. за акцію.

Як ця ситуація позначиться на вартості власного капіталу ПАТ «Назавжди», якщо борг залишається безризиковим і його цінність не змінюється, податку на прибуток немає і нелеверіджірованная бета також не змінюється?

8. Ви є керівником швидкозростаючою високотехнологічної фірми і плануєте залучити 180 млн інвестицій для фінансування проекту розширення бізнесу. З проектом прибуток наступного року складе 24 млн. Зараз на ринку звертається 34 млн акцій компанії, що торгуються але ціною 90 руб. за акцію, ринок капіталу є досконалим.

За даних умов:

  • а) який буде прибуток на акцію за підсумками наступного року, якщо 180 млн руб. будуть залучені шляхом випуску нових акцій?
  • б) якою буде прибуток на акцію за підсумками наступного року, якщо 180 млн будуть залучені в результаті розміщення облігацій з річним купоном 5%?
  • в) оціните очікуване значення показника р / EPS (ціна акції, віднесена до прибутку на акцію), якщо будуть випущені акції. Яким буде показник р / EPS в результаті залучення позики? Як ви можете пояснити різницю в значеннях показника р / EPS для цих варіантів фінансування проекту? [7]

пропонує надати в цілому 10 млн нових акцій для розподілу між співробітниками компанії в рамках нового компенсаційного плану. Керівництво фірми стверджує, що новий план заохочення буде мотивувати співробітників і є більш ефективним, ніж виплата бонусів до заробітної плати, оскільки не вимагає ніяких витрат з боку компанії.

За даних умов:

  • а) припустимо, новий компенсаційний план жодним чином не вплине на цінність активів ПЛО «Ромпад». Якою буде ціна однієї акції, якщо рішення про перехід на новий компенсаційний план буде прийнято?
  • б) яка вартість цього рішення для інвесторів ПЛО «Ромпад»?
  • 10. Структура капіталу ПАТ «ліпону» характеризується відношенням цінності боргу до цінності власного капіталу, рівним 1,5. IVACC компанії оцінюється в 11%, вартість позикового капіталу дорівнює 7%. Оподаткування прибутку відсутня.

За даних умов:

  • а) чому дорівнює вартість власного капіталу ПАТ «ліпону»?
  • б) чому дорівнює нелеверіджірованная вартість власного капіталу ПАТ «ліпону»?
  • в) якою буде вартість власного капіталу ПАТ «ліпону», якщо відношення цінності боргу до цінності власного капіталу дорівнює двом?
  • г) якою буде вартість власного капіталу ПАТ «ліпону», якщо відношення цінності боргу до цінності власного капіталу дорівнює одиниці?

  • [1] ПАТ «Фератон» фінансується тільки з власного капіталу, в обігу перебуває 100 млн акцій, поточна ринкова котирування 7,5 руб. за акцію. Месяцназад ПАТ «Фератон» оголосило про намір змінити структуру капіталу. Для етогопланіруется залучити 100 млн руб. у вигляді короткострокової позики, 100 млн - в відедолгосрочного позики і 100 млн - шляхом розміщення привілейованих акцій.Прівлеченние 300 млн руб. плюс 50 млн грошових коштів, що знаходяться на счетахкомпаніі, будуть використані ПАТ «Фератон» для викупу своїх обикновеннихакцій. Усі транзакції будуть проведені сьогодні, ринок капіталу є досконалим.
  • [2] За даних умов:
  • [3] а) побудуйте балансовий лист ПАТ «Фератон» в ринкових оцінках:
  • [4] - перед рекапіталізацією; після того, як позики отримані і привілейовані акції розміщені;
  • [5] - після викупу акцій;
  • [6] б) скільки акцій ПАТ «Фератон» залишиться в обігу після завершеніявсей операції, і якою буде ринкова ціна однієї акції?
  • [7] Поточна ринкова котирування акцій ПАТ «Ромпад» знаходиться на уровне10 руб., В обігу перебуває 100 млн акцій. Припустимо, рада директорів
 
<<   ЗМІСТ   >>