СТРУКТУРА КАПІТАЛУ І ЦІННІСТЬ ФІРМИ В УМОВАХ ДОСКОНАЛОЇ КОНКУРЕНЦІЇ

Після вивчення матеріалу глави студент повинен:

знати

• • закон однієї ціни, його роль в теорії та практиці корпоративних фінансів;
• • фундаментальні результати базової теорії Модільяні - Міллера, її роль у формуванні актуальних принципів аналізу та обґрунтування рішень про формування структури капіталу;
• • причини та механізм впливу фінансового левериджу на ризик і вартість власного капіталу;
• • суть і зміст поширених помилок в інтерпретації ефектів фінансового левериджу;
• • причини, але яким в основному інвестиційні рішення, а не рішення про вибір джерел фінансування визначають цінність і вартість капіталу фірми;

вміти

• • виявляти і критично оцінювати помилки в інтерпретації ефектів фінансового левериджу;
• • розраховувати вартість власного капіталу і середньозважену вартість капіталу фірми при змішаному фінансуванні;
• • застосовувати методичний інструментарій, що дозволяє оцінювати вартість капіталу для некотируваних компаній і окремих інвестиційних проектів;

володіти

• • принципами аналізу і обгрунтування рішень про вибір структури капіталу, що випливають з основоположних теоретичних результатів для досконалих ринків капіталу;
• • навичками застосування балансового листа в ринкових оцінках для аналізу впливу фінансових рішень на цінність фірми і вартість її акцій;
• • базовими методами розрахунку і перерахунку ставки вартості капіталу в залежності від рівня фінансового левериджу.

Якщо для здійснення інвестиційних планів фірмі необхідно залучити зовнішнє фінансування, постає питання про те, який тип цінних паперів слід запропонувати інвесторам, щоб максимізувати цінність фірми. Чим ми повинні керуватися при прийнятті таких рішень? Адже навіть якщо фірмі не потрібні нові джерела фінансових ресурсів для реалізації бізнес-стратегії, надходження від емісії цінних паперів можна використовувати для реалізації фінансової стратегії, направивши їх на погашення боргу або викуп своїх акцій.

Пошук відповіді ми почнемо в умовах досконалого ринку капіталу, де всі цінні папери справедливо оцінені, немає податків і транзакційних витрат, а сукупний грошовий потік проектів фірми не залежить від того, як фірма їх фінансує. І хоча в дійсності ринки капіталу досконалими не є, ідеалізована модель дасть нам важливу точку відліку. В основі нашого аналізу буде лежати закон однієї ціни.

Закон однієї ціни ( the law of one price) ', якщо еквівалентні інвестиційні можливості купуються і продаються одночасно на двох висококонкурентних ринках, що виключають виникнення арбітражної ситуації, то ціни цих інвестиційних можливостей на обох ринках будуть збігатися.

Наприклад, в умовах нормально функціонуючих ринків золото на біржах в Лондоні і Нио-Йорку буде продаватися по одній і тій же ціні.