Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow КОРПОРАТИВНІ ФІНАНСИ. ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ І ЦІННІСТЬ ФІРМИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ПЕРЕДМОВА

Один з основоположних питань корпоративних фінансів - як вибрати комбінацію цінних паперів, які повинна випустити фірма, щоб з максимальною вигодою залучити капітал інвесторів для здійснення своїх планів і реалізації прийнятої стратегії. Рішення про вибір джерел фінансування визначає структуру капіталу фірми, яка складається з відносних часток боргу, акцій та інших цінних паперів, що перебувають в обігу.

Чи впливає вибір структури капіталу на цінність фірми? Якщо так, то який механізм цього впливу, і як врахувати ефекти левериджу в розрахунку вартості капіталу та оцінці бізнесу? Це ключові питання фінансової політики фірми, на які ми спробуємо знайти відповідь, спираючись на класичні та сучасні результати теорії корпоративних фінансів і прості кількісні приклади.

Ми почнемо з загального знайомства з феноменом, який отримав назву «структура капіталу», і в першому розділі коротко обговоримо початкові відомості про типи цінних паперів, які фірма може запропонувати потенційним інвесторам, познайомимося з їх основними атрибутами - правом на грошові потоки і правом контролю, а також навчимося будувати і застосовувати діаграми розподілу цінності.

У другому розділі ми звернемося до основоположних висновків базової теорії, що дає відповідь на питання про вплив структури капіталу на цінність фірми і вартість її капіталу в умовах досконалого ринку. Застосовуючи закон однієї ціни, ми покажемо, що якщо грошові потоки, створювані активами фірми, не змінюються при зміні комбінації джерел фінансування, тоді цінність фірми - загальна вартість її обігу цінних паперів - не залежить від структури капіталу. Тому, якщо структура капіталу і грає якусь роль у визначенні цінності фірми, причину слід шукати в недосконалості ринку.

У третьому розділі ми досліджуємо роль боргу в скороченні суми податків, які платять фірма або її інвестори, а потім, в четвертому розділі, ми проаналізуємо витрати фінансових труднощів і зміни в мотивах менеджерів, що виникають внаслідок боргового навантаження.

П'ята глава завершує вивчення питання про вплив фінансових рішень на цінність фірми і присвячена політиці виплат акціонерам. Ми побачимо, що в умовах досконалого ринку капіталу цінність фірми не залежить від того, яку форму виплат акціонерам вона вибирає, будь то дивіденди або зворотний викуй акцій. Але цей важливий висновок змінюється, і ми з'ясуємо як, якщо включити в аналіз істотні аспекти недосконалості, характерні для реальних ринків капіталу, такі як податки, інформаційна асиметрія і відмінності в перевагах інвесторів.

Вивчивши запропонований матеріал, студент повинен:

знати

  • • основні результати теоретичних і емпіричних досліджень в області структури капіталу і дивідендної політики, які формують базу сучасних корпоративних фінансів;
  • • базові поняття та принципи, що застосовуються при аналізі і обгрунтуванні фінансових рішень;
  • • основні характеристики джерел фінансування та асоційовані з ними права інвесторів;
  • • базові теорії структури капіталу, механізми впливу рішень про вибір джерел фінансування на цінність фірми і очікувану інвесторами прибутковість;
  • • суть і зміст агентських конфліктів при виборі джерел фінансування, агентські витрати і агентські переваги фінансового левериджу, механізм їх впливу на цінність фірми;
  • • зміст і принципи виникнення ефектів інформаційної асиметрії при прийнятті фінансових рішень, чому і як вони впливають на цінність фірми;
  • • базові теорії дивідендної політики, переваги та недоліки різних форм виплат акціонерам, механізм впливу рішень про виплати на цінність фірми;

вміти

  • • формулювати цілі і завдання управління структурою капіталу і політикою виплат фірми;
  • • виділяти фактори, які треба брати до уваги при виборі структури капіталу;
  • • користуватися методичним інструментарієм, що дозволяє аналізувати структуру капіталу і оцінювати його вартість при різних рівнях боргового навантаження;
  • • враховувати вплив інформаційної асиметрії та наслідки агентських конфліктів при прийнятті фінансових рішень;
  • • користуватися методичним інструментарієм, що дозволяє аналізувати і оптимізувати політику виплат;
  • • знаходити, оцінювати та використовувати теоретичні та практичні матеріали, опубліковані в спеціалізованій літературі з управління корпоративними фінансами;
  • • здійснювати пошук, збір і обробку інформації для прийняття фінансових рішень;

володіти

  • • понятійним апаратом в області фінансової політики фірми;
  • • сучасними методами аналізу та інтерпретації фінансової інформації;
  • • теоретичними прийомами, методами і принципами обґрунтування фінансових рішень;
  • • навичками застосування фінансових моделей для оцінки економічної ефективності фінансових рішень.
 
<<   ЗМІСТ   >>