Повна версія

Головна arrow Страхова справа arrow ФІНАНСИ ОРГАНІЗАЦІЙ: УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ОБ'ЄКТИ ФІНАНСОВОГО РИЗИК-МЕНЕДЖМЕНТУ ДЕРЖАВИ

Одна з особливостей фінансових ризиків держави полягає в неоднозначності підходу до визначення держави, тобто об'єкта - носія фінансових ризиків. Маються на увазі два підходи до структури об'єкта ризик-менеджменту - вузький і широкий.

Вузький підхід визначає об'єкт як бюджетну систему і зводиться до вивчення бюджетних ризиків або ризиків бюджетної системи. Широкий погляд на поняття фінансових ризиків держави означає, що їм схильне не тільки центральний уряд, регіональні, місцеві органи управління з їх бюджетами, а й в цілому розширений сектор державного управління з вхідними в нього складовими елементами (рис. 9.1).

При вузькому підході фінансові ризики держави поділяють на такі види:

  • • ризики бюджету центрального уряду;
  • • ризики бюджетів муніципальних органів управління (наприклад, в Російській Федерації це ризики бюджетів субфедеральних і місцевих органів управління);
  • • ризики бюджетів державних соціальних фондів (у Російській Федерації - позабюджетних фондів);
  • • суверенні боргові ризики (включені в бюджетні ризики, тому що суб'єктом їх є уряд або міністерство фінансів, які здійснюють запозичення).

При широкому підході виділяють наступні види фінансових ризиків держави: а) названі вище фінансові ризики вузького підходу; б) фінансові ризики, ініційовані державними або спільними з державою організаціями і структурами, що входять в сектор державного управління. До останніх відносяться фінансові ризики:

  • • управління міжнародними резервами (центральний банк);
  • • регулювання (регулятивні ризики) діяльності фінансових інститутів (центральний банк і інші державні структури країни в залежності від моделі регулювання);
  • • управління державними фінансовими резервними фондами, у тому числі суверенними фондами народного добробуту;
  • • державних нефінансових підприємств, в тому числі нефінансових державних корпорацій і державних організацій, створених для вирішення конкретних завдань і напрямів діяльності;
Об'єкти фінансового ризик-менеджменту держави (широкий і вузький підходи)

Мал. 9.1. Об'єкти фінансового ризик-менеджменту держави (широкий і вузький підходи):

  • - - широкий підхід; - вузький підхід
  • • державних фінансових інститутів розвитку (банків розвитку, товариств іпотечного кредитування, державних страхових, перестрахувальних компаній, експортних кредитних агентств і т.д.);
  • • довгострокових інвестиційних контрактів за участю держави.

Названі фінансові ризики обумовлені вкладеннями державних фінансових ресурсів і вимагають ефективного управління для підтримки стійкості державної фінансової системи і економіки країни в цілому.

В рамках вузького підходу до вивчення фінансових ризиків держави звернемося до бюджетну систему на прикладі Російської Федерації для з'ясування її складу. Відповідно до Бюджетного кодексу Російської Федерації (БК РФ) до бюджетів бюджетної системи РФ відносяться:

  • • федеральний бюджет і бюджети державних позабюджетних фондів РФ;
  • • бюджети суб'єктів РФ і бюджети територіальних державних позабюджетних фондів;
  • • місцеві бюджети, в тому числі: бюджети муніципальних районів, бюджети міських округів, бюджети міських округів з внутріміським розподілом, бюджети внутрішньоміських муніципальних утворень міст федерального значення Москви, Санкт-Петербурга і Севастополя;
  • • бюджети міських і сільських поселень, бюджети внутрішньоміських районів [1] .

Таким чином, об'єктами фінансового ризик-менеджменту є бюджети всіх рівнів бюджетної системи і бюджети державних позабюджетних фондів РФ з їх територіальними структурами.

У вузькому розумінні поняття фінансового ризику держави різні джерела трактують по-різному: факт розбіжності плану і факту бюджету, ризик недофінансування дохідної частини бюджету будь-якого рівня, ризик невиконання запланованого бюджету. Бюджетний ризик є ймовірність виникнення втрат бюджету внаслідок впливу факторів зовнішнього середовища і управлінських рішень, які чинять негативний вплив на стійкість бюджетів і підлягають кількісної та якісної оцінки [2] .

Таким чином, ймовірність невиконання витратних зобов'язань перелічених бюджетів являє собою фінансові ризики російської держави. Наявність двох гілок влади і відповідно до бюджетної системи - державної (федеральний бюджет і бюджети суб'єктів РФ) і місцевого самоврядування - не виключає об'єднання фінансових ризиків уряду і органів місцевого муніципального самоврядування в категорію фінансових ризиків держави. Важко уявити, що фактична фінансова неспроможність будь-якого з міських або сільських поселень країни може залишитися без уваги і конкретної фінансової допомоги з боку вищого органу влади.

У гл. 17 БК РФ зафіксовано складу бюджетів державних позабюджетних фондів, куди входять бюджети державних позабюджетних фондів РФ (Пенсійного фонду РФ, Фонду соціального страхування РФ, Федерального фонду обов'язкового медичного страхування) і бюджети територіальних державних позабюджетних фондів в тому ж складі [3] .

Державні позабюджетні фонди РФ являють собою найважливіші соціальні інститути, необхідні державі для виконання соціальних фінансових зобов'язань перед своїми громадянами з виплати пенсій, соціальних допомог, фінансування медичних послуг. Фінансова стійкість цих інститутів - важлива умова суспільного добробуту, здоров'я населення, запорука його позитивних умонастроїв. Дефіцит бюджетів соціальних позабюджетних фондів формує бюджетні ризики держави, що вимагають відповідних методів управління, розробки ефективної державної політики в області пенсійної реформи, соціального страхування і обов'язкового медичного страхування.

Ще одним видом бюджетного ризику держави є борговий ризик, який обумовлений ймовірністю невиконання фінансових зобов'язань держави (муніципалітету) за банківськими позиками, емітованими борговими цінними паперами. Борговими ризиками держави присвячений параграф 9.5 цього підручника, тому обмежимося декількома положеннями БК РФ.

Глава 14 БК РФ визначає відносини але виникнення, структурі, формам і управління державним і муніципальним боргом РФ [4] . До державного боргу РФ відносяться боргові зобов'язання РФ перед фізичними та юридичними особами РФ, суб'єктами РФ, муніципальними утвореннями, іноземними державами, міжнародними фінансовими організаціями, іншими суб'єктами міжнародного права, іноземними фізичними та юридичними особами, що виникли в результаті державних запозичень РФ, а також боргові зобов'язання за державними гарантіями, наданих Російською Федерацією, і боргові зобов'язання, що виникли в результаті прийняття законодав тільних актів РФ про віднесення на державний борг боргових зобов'язань третіх осіб, що виникли до введення в дію БК РФ.

Статтею 102 БК РФ встановлено, що боргові зобов'язання РФ, суб'єкта РФ, муніципального освіти повністю і без умов забезпечуються усім, хто знаходиться у власності РФ, суб'єкта РФ, муніципального освіти майном, що є відповідну скарбницю, і виконуються за рахунок коштів відповідного бюджету. Відзначимо встановлену БК РФ структуру державного боргу, яка може бути представлена наступними видами боргових зобов'язань:

  • 1) державними цінними паперами суб'єкта РФ;
  • 2) бюджетними кредитами, залученими в бюджет суб'єкта РФ від інших бюджетів бюджетної системи РФ;
  • 3) кредитами, отриманими суб'єктом РФ від кредитних організацій, іноземних банків і міжнародних фінансових організацій;
  • 4) державними гарантіями суб'єкта РФ.

Окремого вивчення заслуговують резервні фонди держави, які розрізняються за видами, цілям, джерелами формування, напрямків використання. Їх об'єднує одне - це фінансові резерви держави, своєрідна «подушка безпеки», що має велике значення в умовах невизначеності, волатильності ринків, наростання внутрішніх і зовнішніх загроз.

У БК РФ конкретними статтями визначено формування різних фінансових резервів: резервних фондів виконавчих органів влади (місцевих адміністрацій), загального резервного фонду Уряду РФ (не може перевищувати 3% загального обсягу видатків бюджету), резервного фонду Президента РФ (не більше 1% сукупних витрат бюджету ). Ці резервні фонди призначені для фінансування непередбачених витрат, позапланових витрат у разі крайньої потреби, стихійних лихах.

На особливу увагу заслуговують фінансові ризики формування, використання суверенних інвестиційних фондів (ДІФ) - суверенних фондів накопичення багатства (sovereign wealth funds). Вони являють собою фонди грошових коштів, які використовуються країнами для стабілізації державного бюджету в періоди зниження бюджетних доходів і (або) для фінансування державних витрат в довгостроковій перспективі. Суверенні інвестиційні фонди створюються в основному державами-експортерами, які мають свсрхдо- ходи від продажу на міжнародних сировинних ринках енергетичних або інших природних ресурсів - нафти, газу, кольорових металів. Ці країни мають хронічне позитивне сальдо поточного рахунку платіжного балансу. Перед урядами цих держав стоять такі важливі завдання: планування використання природних ресурсів в майбутньому, так як з часом вони виснажуються, а також зниження залежності державних доходів і витрат від різких і непередбачуваних стрибків світових цін на природні копалини. Значення Сіфових для національної економіки полягає в використанні їх коштів для покриття дефіциту державного бюджету в разі несприятливої кон'юнктури, а також акумулювання надлишкових експортних надходжень при високих цінах на сировину з метою запобігання негативних ситуацій в економіці.

На початок 2013 р сукупний обсяг коштів Сіфових досяг 5,2 трлн дол. США, а на кінець 2014 р склав 7057,4 млрд дол. [5]

Статистичні дані про обсяги коштів найбільших нафтових суверенних фондів в зіставленні з ВВП країн приведені в табл. 9.1.

Таблиця 9.1

Накопичені в нафтових СІФах країн кошти на початок 2015 р

Країна

Кошти в нафтових фондах,% ВВП

ОАЕ

235

Норвегія

175

Саудівська Аравія

101

Азербайджан

50

Казахстан

36

Алжир

23

Росія

8

Відзначимо ще один вид фінансових ризиків держави, який пов'язаний з наданням державних гарантій за зовнішніми запозиченнями державних корпорацій, державних підприємств на зарубіжних ринках капіталу, а також за експортними кредитами підприємств-екс- портерів. Державні гарантії та відповідні їм ризики надаються в різних обсягах за зобов'язаннями «Роснано», Агентства зі страхування вкладів (на початок 2013 р страхова відповідальність оцінювалася в 15% ВВП, тобто майже в 10 трлн руб.), Агентства з іпотечного житлового страхуванню, експортними кредитами, Агентства зі страхування експортних кредитів і інвестицій, підприємств оборонно-промислового комплексу, зі страхування авіаперевізників. Крім того, держава бере на себе фінансові ризики по численних інвестиційних проектів, в тому числі з державно-приватним партнерством, великим і багаторічним контрактам.

Істотні і в великих обсягах фінансові ризики держави мають місце у зв'язку з належним йому контрольним пакетом акцій найбільших російських банків. До початку 2013 року, за оцінками Банку Росії, контрольовані державою банки (Ощадбанк Росії, Внешторгбанк, Газпромбанк, Зовнішекономбанк, Россельхозбанк, Банк Москви) володіли більш 50,4% сукупних банківських активів. На ці банки за участю держави, тобто з його гарантіями, доводиться 53,8% обсягу виданих позичок підприємствам реального сектора в Росії. У разі кризи в банківському секторі фінансові зобов'язання цих банків перед вкладниками приймає держава.

За даними Банку Росії, зовнішній борг РФ в січні 2016 році становив 515,254 млрд дол., Що на 14% нижче за аналогічний показник 2015 року (599,041 млрд дол.). Сама по собі ця цифра не вважається критичною, тим більше що на власне борг органів державного управління доводиться тільки 30,743 млрд дол, (на 1 січня 2015 року було 41,6 млрд руб.) [6] . Інша частина боргу - зобов'язання державних корпорацій. Саме в цій області і зосереджені ризики фінансового суверенітету країни.

Широкий підхід до вивчення фінансових ризиків держави передбачає розгляд сектора державного управління, куди включається і центральний банк. Відповідно до ст. 2 Федерального закону від 10 липня 2002 № 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банці Росії)» [7] статутний капітал та інше майно Банку Росії є федеральною власністю. Банк Росії здійснює повноваження щодо володіння, користування і розпорядження даної федеральної власністю, включаючи золотовалютні резерви Банку Росії. Банк Росії проводить власну незалежну від уряду грошово-кредитну політику щодо забезпечення стійкості національної грошової одиниці, зміцненню і розвитку банківської і платіжної систем країни, розвитку національного фінансового ринку. Він не відповідає за зобов'язаннями уряду, як встановлено законом. При цьому, керуючи міжнародними резервами країни, він проводить єдину грошово-кредитну політику, підтримує стабільність національної грошової одиниці, забезпечує ліквідність валютного ринку, протидіє шоків платіжного балансу і, відповідно, приймає на себе фінансові ризики держави.

Наведемо визначення міжнародних валютних резервів за версією МВФ: «Резервні активи - це зовнішні активи, які є у вільному розпорядженні органів грошово-кредитного регулювання, контролюються ними з метою задоволення потреб у фінансуванні платіжного балансу, проведення інтервенцій на валютних ринках для здійснення впливу на валютний курс і в інших відповідних цілях (таких як підтримка довіри до валюти і економіці), а також в якості основи для іноземного запозичення » [8] . Більш широкий погляд на резервні активи держави визначає міжнародні резерви як всі офіційні (що перебувають у власності державних органів) фінансові активи країни, номіновані в іноземних валютах [9] . Міжнародний валютний фонд включає в міжнародні резерви наступні види фінансових активів держави: монетарне золото, активи в СДР (спеціальні права запозичення [10] ), резервна позиція в МВФ, готівкова валюта і валютні депозити, цінні папери (ліквідні, які звертаються на ринку акції і облігації , що емітуються нерезидентами), контрольовані центральним банком похідні фінансові інструменти на резервні активи (наприклад, валютні форварди), інші фінансові активи (кредити і позики в іноземній валюті некредитні організаці ям-нерезидентам), кошти суверенних фондів національного добробуту (суверенних інвестиційних фондів [11] [12] ) (табл. 9.2).

Таблиця 9.2

Склад міжнародних резервів Банку Росії, млн дол. 2

Дата

між-

народні

резерви

Валютні резерви, в тому числі

Монетар- ве золото

іноземна валюта

рахунок в СДР

резервна позиція в МВФ

1 жовтня 2015 р

371 267

322375

48892

311749

7991

2635

1 липня 2015 р

триста шістьдесят одна тисячу п'ятсот сімдесят один

313342

48229

302728

8005

2609

1 жовтня 2014 р

454240

409224

45016

396792

8438

3994

Широкий підхід до фінансових ризиків держави включає в себе зобов'язання по фінансуванню державних корпорацій і підприємств, яких в Росії налічується більше 30 тис. До них відносяться більше 8 тис. Акціонерних товариств, понад 22 тис. Унітарних і казенних підприємств, повністю є власністю держави (наприклад , «Пошта Росії», «Телебачення і радіо Росії», «Московський метрополітен» і багато інших), а також близько 300 державних корпорацій, спеціально утворених самостійними законодавчими актами для реалізації державних завдань в конкретній галузі (наприклад, Агентство зі страхування вкладів, «Російські автомобільні дороги», «Олімпбуд»),

За різними оцінками, сукупні зобов'язання нефінансових державних корпорацій ( «Газпром», «Роснефть», «РЖД», «Транснефть», «Російські електромережі», «Газпромнефть», «Об'єднана авіабудівна корпорація», «Рособоронекспорт», «Ростелеком», « РусГідро »і ін.) становлять приблизно 5% ВВП. Це автоматично означає, що з боку федерального бюджету поряд з гарантіями по кредитах, наданням субсидій забезпечується фінансова підтримка у разі фінансових труднощів.

  • [1] Бюджетний кодекс Російської Федерації від 31 липня 1998 № 145-ФЗ. (ред. від 15 лютого 2016 р зі зм. від 30 березня 2016 г.). URL: http://wwv.consultant.ru/documcnt/cons_doc_LAW_19702.
  • [2] Горохова Д. В. Основні напрямки розвитку управління бюджетними ріскамісуб'ектов Російської Федерації // Вісник СГСЕУ. 2013. № 2 (46). С. 82-87.
  • [3] URL: http://www.consultant.rU/popular/budget/56_21.html#p4303.
  • [4] URL: http://www.consultant.rU/popular/budget/56_18.html#p3012.
  • [5] Sovereign Wealth Fund Institute URL: http://www.swfinstitute.org/sovereign-wealth-fund-rankings.
  • [6] URL: http://global-flnances.ru/vneshniy-dolg-rossii-2016.
  • [7] З ізм., Внесеними Федеральним законом від 13 липня 2015 р № 231-ФЗ. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc; base = LAW; n = l82811; fld = 134; dst = l00079,0; rnd = 0.8137171749738458.
  • [8] МВФ (2012). Керівництво з платіжного балансу та міжнародної інвестіціоннойпозіціі. 6-е изд. Вашингтон, округ Колумбія. URL: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/bop/2007/bopman6r.pdf.
  • [9] Наркевич С. Золотовалютні резерви: історія, визначення, склад і современниефункціі // Питання економіки. 2015. № 6. С. 91; Truman?., Wong А. (2006). The case foran international reserve diversification standard. Institute for International Economics WorkingPaper, Mo. WP 06-2.
  • [10] СДР представляють собою міжнародний резервний актив, створений МВФ в 1969 г.Он доповнюють офіційні резерви його держав-членів. Вартість СДР основанана кошику з чотирьох ключових міжнародних валют, і СДР можуть обмінюватися на вільно використовувані валюти. Станом на 17 березня 2015 р були створені і розподілені серед держав-членів 204 млрд СДР (еквівалентно приблизно 280 млрд дол). URL: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/rus/sdrr.pdf.
  • [11] Sovereign wealth fund.
  • [12] URL: http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx? Prtid = mrrf_m.
 
<<   ЗМІСТ   >>