Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow Корпоративний фінансовий менеджмент

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

Базові визначення цінності бізнесу

Базові визначення цінності. Угруповання визначенні цінності починається з поділу на:

  • 1) цінність діючого підприємства. Оцінка заснована на припущенні, що підприємство продовжує діяти і приносити доходи;
  • 2) цінність ліквідації підприємства (Liguidation value). Ця оцінка виходить з припущення, що підприємство буде розформовано або ліквідоване.

Цінність діючого підприємства може визначатися як:

  • o поточна ринкова цінність;
  • o внутрішня (економічна) цінність - справедлива ринкова цінність (fair market value) та інвестиційна цінність (investment value).

Щоб розділити індивідуальні та ринкові оцінки, прийняті наступні визначення цінності активу: фундаментальна цінність і поточна ринкова цінність.

Поточна ринкова і фундаментальна цінність. Поточна ринкова цінність - сумарна величина оцінок учасників ринку капіталу, цінності володіння акцією і вартості відмови від покупок інших акцій. Ціни акцій зазвичай підвищуються до величини їх альтернативної вартості.

У найзагальнішому вигляді під фундаментальною цінністю (fundamental value) активу, зобов'язання або капіталу організації розуміється оцінка цього елемента на основі прогнозованих надходжень і (або) пов'язаних з ним виплат, що виходить при застосуванні певної моделі оцінки.

Як ми вже говорили, цінність і вартість рішень з управління бізнесом різна для різних учасників і для різних цілей. Тому, щоб мати відправну точку, базу, введено визначення так званої справедливої ринкової цінності.

Справедлива ринкова цінність (fair market value). Визначення справедливої ринкової цінності, закріплене в стандартах оцінки бізнесу, звучить як "ціна гіпотетичної угоди але придбання бізнесу або його частки, коли обидві сторони зацікавлені в угоді, діють не з примусу, володіють достатньою інформацією про умови угоди і вважають їх справедливими "(FASB, 2008, № 157). Саме поняття справедливої цінності набагато ширше, тому важливо його розібрати. Чому застосовується назва "справедлива", адже ринок - не те місце, де панує справедливість? Визначення "справедлива цінність", або "справедлива вартість", в даному випадку дуже точне. У ньому мова йде про абстрактну угоді. Це базова абстракція, від якої будується вся оцінка бізнесу.

Справедлива ринкова цінність (вартість) грунтується на наступних припущеннях:

  • o покупці і продавці є гіпотетичними, типовими для ринку і діють у своїх власних інтересах;
  • o покупець "фінансовий", а не "стратегічний" вносить тільки капітал і менеджмент, чия компетенція еквівалентна поточним менеджменту;
  • o покупець не є акціонером, кредитором, залежним або контролюючим особою;
  • o гіпотетичний покупець розсудливий, але діє без урахування отримання вигоди від синергетичного ефекту;
  • o продавець також є гіпотетичним і володіє знанням істотних фактів, що впливають на цінність і вартість бізнесу;
  • o бізнес продовжить свою діяльність і не буде ліквідовано;
  • o гіпотетична продаж здійснюється за кошти;
  • o можливості сторін збігаються з їх бажаннями.

З цих припущень випливає, що для продавця цінність продажу бізнесу та вартість продовження володіння власністю рівні. Для покупця цінність володіння бізнесом і вартість відмови від інших альтернатив також однакові. Це означає, що цінність і вартість такої угоди для кожної з сторін рівні. Справедлива цінність абстрактна точка, де цінність і вартість тотожні; в реальних же угодах вони завжди різняться. У бізнесі будь-який акт, будь-яка дія є обмін менш цінного на більш цінне, тому в реальності обмін завжди неравноценен, інакше не було б стимулів до нього. Л справедлива цінність (вартість) - це ціна рівноцінного обміну, точка рівноваги (одно вигідно і володіти, і продавати), це угода з нульовою ефективністю, і для покупця, і для продавця NPV = 0. Справедлива ринкова цінність - базове визначення в оцінці бізнесу. Від пего будується наука і практика оцінки бізнесу. На абсолютно ефективному ринку контроль над бізнесом переходив би з рук в руки саме за цією ціною. Всі методи оцінки бізнесу на абсолютно ефективному ринку давали б одну і ту ж справедливу ринкову цінність.

Оцінка фундаментальної справедливої цінності компанії є завжди базової, основою для порівняння з розглянутими варіантами дій. Вона відображає потенціал отримання доходів компанією без зміни існуючої стратегії, системи менеджменту, структури. Іншими словами - це цінність компанії до прийняття розглянутого рішення.

Інвестиційна цінність. Інвестиційна цінність - це цінність з урахуванням прийнятого рішення. Інвестиційна цінність передбачає конкретного власника, його цілі, наміри, можливі дії по відношенню до активу. Якщо справедлива цінність у компанії на даний момент одна, інвестиційна або стратегічна цінність є цінністю інвестиційної (стратегічної) альтернативи. Альтернатив може бути багато, тому й інвестиційна цінність у компанії може бути не одна. Будь-яка оцінка для ухвалення рішення - це як мінімум три оцінки: справедливої (V0) та інвестиційної цінності (V;), а також їх зіставлення. Інвестиційна цінність відображає змінився потенціал компанії з урахуванням прийнятого стратегічного рішення. Для прийняття виваженого стратегічного рішення зазвичай потрібно оцінити ряд стратегічних альтернатив.

Згідно з концепцією NPV приріст цінності в результаті прийняття стратегічного рішення виражається формулою

де NPV- чиста приведена цінність стратегічного рішення; Vq - справедлива цінність компанії; V-, - інвестиційна цінність компанії.

Визначення і поділ понять справедливої і інвестиційної цінності компанії є ключем до розуміння і адекватному вимірюванню зміни цінності в результаті прийнятого стратегічного рішення.

Зауважимо також: справедлива цінність компанії може бути як фундаментальної, так і ринкової, інвестиційна - тільки фундаментальної, внутрішньої, так як це цінність розглянутої інвестиційної альтернативи.

 
<<   ЗМІСТ   >>