Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow ОСНОВИ ФІНАНСОВИХ ОБЧИСЛЕНЬ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

РОЗРАХУНКИ ЗА ОПЕРАЦІЯМИ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ

Цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливе тільки при його пред'явленні. Відповідно до ГК РФ до цінних паперів відносяться:

  • • державна облігація;
  • • облігація;
  • • вексель;
  • • чек;
  • • депозитний і ощадний сертифікати;
  • • банківська ощадна книжка на пред'явника;
  • • акція;
  • • приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів.

Вексель - це цінний папір, різновид боргового зобов'язання, складеного в строго визначеної формі, що дає безперечне право вимагати сплати позначеної у векселі суми після закінчення терміну, на який він виписаний.

Вексель - це строго формальний документ, і відсутність будь-якого з обов'язкових реквізитів робить його недійсним:

  • • це безумовне грошове зобов'язання, тому що наказ його оплатити і прийняття зобов'язань по оплаті не можуть бути обмежені ніякими умовами;
  • • це абстрактне зобов'язання, тому що в його тексті не допускаються ніякі посилання на підставу його видачі.

Предметом вексельного зобов'язання можуть бути тільки гроші.

Векселі бувають прості і перекладні.

Простий вексель (соло-вексель) виписується і підписується боржником і містить його безумовне зобов'язання сплатити кредитору певну суму в обумовлений термін і в певному місці.

Відмінність простого векселя від інших боргових зобов'язань полягає в тому, що:

  • а) вексель може бути передаваем особисто в руки по передавального напису;
  • б) відповідальність за векселем для що беруть участь в ньому осіб є солідарною, за винятком осіб, які вчинили безоборотную напис;
  • в) явка в нотаріальну установу для засвідчення підпису не потрібна;
  • г) при несплаті векселя у встановлений термін необхідно вчинення нотаріального протесту;
  • д) зміст векселя точно встановлено законом і інші умови вважаються ненаписаними;
  • е) вексель є абстрактним грошовим документом і в силу цього не забезпечується заставою, заставою або неустойкою.

Перекладної вексель (тратта) являє собою письмовий документ, що містить безумовний наказ векселедавця платнику сплатити певну суму грошей у визначений термін і в певному місці одержувачу.

Головна відмінність переказного векселя від простого, по суті є борговою розпискою, полягає в тому, що він призначений для перекладу, переміщення цінностей із розпорядження однієї особи в розпорядження іншої.

На відміну від простого в перекладному векселі беруть участь не два, а три особи: векселедавець (трасант), векселетримач і платник (трасат).

Практика вексельного обігу показує, що вексель є найбільш мобільним і ліквідної цінної папером, що приносить дохід завдяки таким умовам:

  • • існує можливість дострокового погашення векселів, що зазвичай передбачається усіма банками - емітентами векселів;
  • • за допомогою векселів здійснюються безготівкові платежі за товари, що забезпечує прискорення обороту коштів і скорочення готівки (найчастіше векселі мають період обігу до 3 місяців);
  • • вексель відіграє роль універсального платіжного засобу завдяки можливості передачі іншим особам за допомогою передавального напису (індосаменту);
  • • вексель можна використовувати як засіб звернення.

Акція - це часткова цінний папір, породжена розвитком

акціонерних товариств, що свідчить про внесення вкладу в капітал акціонерного товариства і дає право на отримання частини прибутку у вигляді дивіденду. Державними органами акції не випускаються, вони емітуються тільки різними промисловими, торговими і фінансовими компаніями, що виступають у формі акціонерних товариств.

Дохід по акції називається дивідендом і є частиною прибутку, що не накопичується, а розподіляється серед акціонерів.

Як цінний папір акція свідчить про те, що її власник вніс пай в акціонерне товариство і в силу цього став співвласником останнього. Розмір цього паю, що фіксує масштаби долі даної особи у володінні акціонерним товариством, визначається кількістю приналежних йому акцій. Купівля акції, сама по собі, - не надання кредиту акціонерному товариству, а вкладення капіталу в це товариство. За своєю економічною природою покупка акцій - це інвестиції переважно грошових (але іноді матеріальних або інтелектуальних) коштів з метою отримання частини прибутку акціонерного товариства.

Акція як цінний папір має цілий ряд специфічних властивостей, які притаманні саме їй. Такими є: споживча вартість, курсова вартість, оборотність і ліквідність. Тільки якщо акція дійсно являє собою сукупність цих чотирьох властивостей, вона може виступати на ринку цінних паперів як інвестиційний товар, що свідчить про здійснення інвестицій в реально функціонує акціонерне товариство.

Акціонерні товариства випускають акції двох типів: звичайні і привілейовані.

Звичайні акції -переважають тип акцій. Всі власники звичайних акцій є повноправними акціонерами, оскільки кожен з них має, в принципі, право голосу на загальних зборах акціонерів, що дає формальну можливість брати участь у виборах правління, ревізійної комісії, визначати напрямок діяльності акціонерного товариства. Відповідальність полягає, як і у будь-якого власника, що займається комерцією, в можливості втратити свої гроші.

Звичайні акції не гарантують величину дивіденду і навіть взагалі одержання дивіденду власником акцій. Вони можуть приносити і великі дивіденди, і взагалі не приносити їх. Все визначається масою прибутку, одержуваної акціонерним товариством, і рішенням його керівництва, яка частина прибутку повинна накопичуватися, а яка може бути спрямована на виплату дивідендів. Перш за все розподіляються дивіденди за привілейованими акціями, а частина, що залишилася - по звичайних акціях.

Привілейовані акції - акції, за своїми характеристиками займають проміжне становище між облігаціями і звичайними акціями. З одного боку, привілейовані акції, так само як і облігації, приносять інвестору фіксований дохід і не дають йому права голосу на загальних зборах акціонерів. З іншого боку, власник привілейованої акції є власником акціонерного товариства, т. Е. Акціонером, і свій дохід отримує в формі дивіденду при розподілі прибутку. При цьому розподіл дивідендів за привілейованими акціями має відбуватися перш, ніж по звичайних акціях, а при банкрутстві акціонерного товариства власники цих акцій мають переваги у відшкодуванні своїх втрат у порівнянні з власниками звичайних акцій. У цьому полягає привілейованість акцій.

Обидва типи акцій можуть мати дві основні форми: акція на пред'явника і іменна акція. Акція на пред'явника означає, що ім'я її власника не фіксується в жодному документі, що має відношення до випуску, продажу і перепродажу акцій. У цьому випадку керівники акціонерного товариства не знають, хто і в яких частках є власником цінних паперів. Емісія іменних (реєстрованих) акцій означає, що при їх розміщенні фіксуються імена інвесторів, відбувається і реєстрація перепродажів. Емісія іменних цінних паперів дає можливість керівництву акціонерного товариства вже точно знати, хто і в яких частках володіє акціями цього товариства.

Придбана при емісії акція може бути перепродана на вторинному ринку. Цінний папір виступає на цьому ринку вже як власне інвестиційний товар, ціна якого регулюється пропозицією цього товару і попитом на нього.

Облігація - це боргове зобов'язання, відповідно до якого позичальник гарантує кредитору виплату певної суми після закінчення певного терміну і виплату щорічного доходу у вигляді фіксованого або плаваючого відсотка.

Облігації приносять їх власникам дохід у вигляді фіксованого відсотка від своєї номінальної вартості. Навіть якщо цей відсоток змінюється (облігації з плаваючою ставкою), то самі зміни носять строго визначений характер. Тому облігації називаються цінним папером із фіксованим доходом.

Облігації мають номінальну (або номінальну), викупну і ринкову ціни. Номінальна ціна надрукована на самій облігації і служить у якості бази при подальших перерахунках і при нарахуванні відсотків. За викупну ціну, яка може збігатися, а може не збігатися з номінальною, що залежить від умов позики, емітент викуповує облігацію після закінчення терміну позики. Ринкова (курсова) ціна облігацій визначається виходячи з умов самої позики і ситуації, що склалася в момент реалізації на ринку облігацій.

Однією з основних характеристик облігації є термін її дії (дозрівання), після закінчення якого тримач одержує вартість облігації, тобто. Е. Відбувається її повне погашення.

За тривалістю дії облігації діляться на:

  • • короткострокові - від року до 3 років;
  • • середньострокові - від 3 до 7 років;
  • • довгострокові - від 7 до 30 років;
  • • безстрокові - виплата відсотків здійснюється невизначено довго й у такий спосіб відшкодовується сума, витрачена на покупку облігації, а інвестор отримує дохід від подальшої виплати відсотків.

Для державних і корпораціонний облігацій насамперед передбачається періодична виплата доходів у вигляді відсотків, і проводиться вона по купонах (наприклад, облігації державної ощадної позики). Купон являє собою вирізний талон з надрукованою на ньому цифрою купонної ставки. Факт виплати доходу відзначають вилученням купона з додається до облігації карти. Залежно від умов позики купонний дохід може нараховуватися по кварталах, півріччях і один раз на рік.

Особливим видом облігацій є конвертовані. Після закінчення певного терміну ці облігації можуть бути обмінені на звичайні акції по встановленій обмінній шкалі. Це правило називається конверсійної привілеєм.

Депозитний сертифікат являє собою письмове свідоцтво кредитної установи (банку-емітента) про депонування грошових коштів, яке засвідчує право власника на отримання після закінчення встановленого строку суми депозиту і відсотків по ньому. Існують наступні види сертифікатів: іменні і на пред'явника; до запитання і строкові (термін обігу за строковими сертифікатами обмежений, як правило, 1 роком); серійні і випущені в разовому порядку. Депозитні сертифікати призначені головним чином для господарюючих суб'єктів. Привабливість сертифіката полягає в тому, що він може бути переданий одним власником іншому, а ціна його на момент передачі залежить від ємності вторинного ринку, строку погашення сертифіката і поточної процентної ставки за фінансовими інструментами того ж класу.

Ощадний сертифікат банку має той же механізм дії, що і депозитний сертифікат, але призначений для фізичних осіб. Сертифікат може видаватися на певний термін або до запитання. У разі дострокового повернення коштів за строковим сертифікату з ініціативи його власника виплачується знижений відсоток, величина якого вказується в договорі, що укладається при приміщенні грошей на зберігання.

Дивіденд по привілейованої акції оголошується у відсотках від номіналу. Його величину на одну акцію можна встановити за формулою

де

N - номінал привілейованої акції;

г - ставка виплачуваного відсотка в відносних одиницях.

Приклад 15. Акціонерне товариство випустило 1 тис. Привілейованих акцій номіналом 10 руб. Мінімальний річний дивіденд при емісії акцій було оголошено рівним 25% від їх номіналу. Потрібно визначити мінімальну суму, яку товариство повинно буде виплачувати щорічно у вигляді дивідендів за привілейованими акціями.

За формулою (1.20) дивіденд на одну акцію складе:

Тоді дивіденди за всіма привілейованими акціями утворюють суму:

Приклад 16. Є такі дані про акції комерційного банку:

  • • номінал акції N = 1 тис. Руб .;
  • • курсова вартість Р = 4,3 тис. Руб .;
  • • сума дивіденду на акцію за квартал - 500 руб.

Визначити цінність акції та коефіцієнт її котирування.

Якщо вважати, що дивідендний вихід склав 100% (весь дохід на акцію виплачується у вигляді дивідендів), то дохід на акцію за квартал склав би 500 руб. Вважаючи цей дохід среднеквартальному за рік, отримуємо для річного доходу на акцію суму:

Отже, цінність акції банку при прийнятих припущеннях буде дорівнює:

Вважаючи далі ціну акції рівної її номінальної вартості, отримуємо для коефіцієнта котирування акції До такому значенні:

Якщо ж дивідендний вихід склав 50%, то дохід на акцію в квартал дорівнює:

а за рік відповідно:

Отже, цінність акції банку в даному випадку складе таку величину:

Якщо основною метою покупки акцій є отримання дивідендів, покупець повинен визначити для себе теоретичну ціну акції, виходячи з виплачених або очікуваних дивідендів і прийнятною норми прибутку. Норму прибутку розраховують за формулою

де

D - розмір дивіденду;

Р - ціна покупки акції.

Отже, теоретична ціна акції для покупця дорівнює:

Як правило, прийнятну норму прибутку визначають виходячи із ставки відсотка за банківськими вкладами, збільшуючи її з урахуванням ризику.

Дохід від покупки акцій визначається дивідендом, а також можливою різницею цін покупки і продажу. Прибутковість короткострокових операцій з акціями можна визначити за наведеною раніше формулою для ефективної ставки простих відсотків.

При довгострокових операціях з акціями можна використовувати формули для визначення ефективних ставок як простих, так і складних відсотків.

Приклад 17.

Курс акцій акціонерного товариства на 11.07.03 становив: купівля - 73 руб .; продаж - 80 руб.

На 28.09.03 курс тих же акцій склав: покупка - 117,5 руб .; продаж - 147,5 руб.

Визначити дохід, отриманий від покупки 100 акцій 11.07.03 та їх подальшого продажу 28.09.03, а також прибутковість операції купівлі-продажу у вигляді ефективної ставки простих відсотків.

Вартість покупки 100 акцій 11.07.03 дорівнювала:

При покупці було сплачено податок на операції з цінними паперами в розмірі 0,3%. Загальна сума податку склала:

Таким чином, загальні витрати на покупку акцій рівні: і сума, виручена від продажу 100 акцій 28.09.03, дорівнює:

При продажу акцій утриманий податок за операції з цінними паперами:

Крім того, з суми доходу, отриманого від продажу акцій, стягується прибутковий податок у розмірі 13%:

Таким чином, загальний дохід від фінансової операції складе:

Для розрахунку прибутковості будемо використовувати точну кількість днів, протягом яких покупець володів акціями:

  • • в липні - 21 день;
  • • в серпні - 31 день;
  • • у вересні - 28- 1 = 27 днів.

В цілому отримуємо тривалість операції, рівну 79 дням.

Тоді прибутковість операції у вигляді ефективної процентної ставки простих відсотків знаходиться за формулою:

де

365 - розрахункове число днів в році;

д - термін операції в днях.

У нашому випадку

Дивіденд, що сплачується за акції, являє собою частину прибутку акціонерного товариства, призначеної для розподілу між акціонерами і що припадає на одну акцію. Отже, дохід по акціях безпосередньо залежить від прибутку організації.

Ефективна ставка складних відсотків, яку використовують при визначенні прибутковості довгострокових фінансових операцій, визначається за формулою:

де

F - сума, одержувана в результаті інвестування суми Р;

IV -Дохід, отриманий в результаті інвестування суми Р.

При оцінці прибутковості інвестицій в цінні папери особливу увагу потрібно приділити величиною дивіденду на одну акцію, а також стосовно поточного курсу до величини річного прибутку на кожну акцію. Ці показники служать базовою інформацією для вірної оцінки дійсної вартості акції.

Загальну характеристику інвестиційної якості акції можна дати після розрахунку прибутку на одну акцію:

де

ПП - чистий прибуток, включаючи нерозподілений; т - кількість випущених акцій.

Ставлення курсової ціни акції до величини прибутку, що припадає на одну акцію, називається коефіцієнтом «курс / при- бувальщина» і відображає престиж цінних паперів на ринку:

де Р до - курсова (ринкова) ціна акції.

Приклад 18. Рішенням загальних зборів ради директорів акціонерного товариства дивіденди по акціях встановлені в розмірі 60%. Розрахунки показують, що в кінці року на кожну акцію припадатиме 450 руб. прибутку. Визначити, чи доцільно купувати ці акції, якщо необхідний рівень прибутковості по ним дорівнює 124% річних, передбачуване зростання дивідендів у майбутньому складе 110% в рік, а поточна ринкова ціна акції дорівнює 1900 руб.

Розрахуємо коефіцієнт «курс / прибуток»:

Отже, дійсна вартість акції (ДСА) складе:

Таким чином, розрахунок показує, що при заданих умовах курс акцій і їх дійсна вартість практично збігаються. Ринкова ціна відображає реальну цінність акцій. Отже, інвестор може купувати ці акції (їх курс навіть трохи нижче реальної ціни) і отримувати в майбутньому дохід.

Джерелами доходу від інвестування коштів в облігації є виплачувані по ним відсотки, а також різниця між ціною, за якою вони купуються, і їх номінальною вартістю, за якою, як правило, вони викуповуються емітентами. При розрахунках прибутковості покупки облігацій використовується поняття їх курсу, що визначається за формулою

де

Р - ціна облігації;

N - номінальна вартість облігації.

Приклад 19. Облігації номіналом 25 руб. продаються за ціною 24,5 руб. Визначити курс облігації.

За формулою (1.21) маємо

Ціну облігації при заданому курсі знаходять наступним чином:

Приклад 20. Курс державних короткострокових облігацій номіналом 100 тис. Руб. дорівнював 77,5. Визначити ціну облігацій.

За формулою (1.22) маємо

Якщо відсотки по облігаціях не виплачуються, джерелом доходу від їх придбання буде різниця між ціною випуску

(номіналом) і ціною покупки. Різницю цих цін називають дисконтом, а самі облігації - дисконтними. До таких облігаціях, зокрема, ставилися державні короткострокові зобов'язання (ДКО).

Дохід від покупки дисконтних облігацій розраховують таким чином:

 
<<   ЗМІСТ   >>