Повна версія

Головна arrow Фінанси arrow ДЕРЖАВНІ І МУНІЦИПАЛЬНІ ФІНАНСИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

ДЕРЖАВНІ ТА МУНІЦИПАЛЬНІ ЗАПОЗИЧЕННЯ, ДЕРЖАВНИЙ КРЕДИТ

В результаті вивчення даного розділу студент повинен: знати

  • • зміст державних і муніципальних позик і їх класифікацію;
  • • праве регулювання державного кредиту;
  • • програми державних запозичень і гарантій; вміти
  • • застосовувати нормативно-правову базу формування державних і муніципальних гарантій;
  • • зарубіжний досвід організації запозичень; володіти
  • • культурою мислення;
  • • методами залучення державних і муніципальних позик.

Зміст державних і муніципальних позик

Запозичення є найважливішим інструментом покриття дефіциту бюджетної системи, тобто досягнення збалансованості. Залучення ресурсів на основі платності, терміновості і поворотності дозволяє профінансувати проекти і програми, які уряд реалізує в рамках розвитку економіки і соціальної сфери. Так, залучення позикових коштів дозволяє розширити фінансування, а обсяг власних фінансів завжди обмежений розміром і нормою мобілізації в бюджетну систему.

Однак в класичному трактуванні борг сприймається як «тягар», яке лягає не тільки на сучасне, а й наступне покоління. Процес обслуговування боргу є одним з ключових факторів макроекономічної стабільності в будь-якій країні світу, тому проблема боргового тягаря впливає на стан валютних резервів, стабільність національної валюти і в цілому на весь інвестиційний клімат держави. Запозичення всередині країни скорочують обсяг тимчасово-вільних грошових коштів, а значить, забирають частку потенційних кредитів у корпоративного сектора в централізований сектор. Все це вимагає грамотної боргової політики залучення позик і кредитів держави.

Нестабільна ситуація в світовій економіці загострює основну проблему управління державними і муніципальними фінансами - «тягар» нежиттєздатного боргу. У 2008 р уряд європейських країн прийняло на себе частину корпоративних зобов'язань через непрямі механізми регулювання, ніж спровокувало зростання державного боргу. Тому ризик непогашення зобов'язань «дефолту» перемістився з приватного в державний сектор фінансової системи. На сьогоднішній день розвинені економіки залишаються під загрозою податково-бюджетних криз, викликаних вкрай високими зовнішніми боргами, що ростуть процентними ставками і інфляційним тиском. Ринки, що розвиваються в цілому знаходяться в більш вигідному становищі, оговтавшись від світової фінансової краху, однак за останні роки з'явилися тривожні кредитні бульбашки, які можуть перерости в фінансові кризи.

Оскільки Російська Федерація отримала борги СРСР, то з моменту розпаду була погашена частина боргових зобов'язань Паризькому клубу кредиторів і Лондонському клубу. У грудні 2013 р Росія повернула борги Чехії, Фінляндії та Чорногорії. Всього по так званим «радянськими боргами» було виплачено понад 3,6 млрд дол.

Сформована заборгованість на даний момент помітно зросла. Це пов'язано з необхідністю фінансування дефіциту бюджетів. Розглянемо форми і зміст запозичень на федеральному, регіональному і місцевому рівні бюджетної системи Російської Федерації. В останні роки зовнішній борг зріс удвічі (єврооблігації в іноземній валюті з 22,0 до 29,0 млрд дол., А єврооблігації та облігації федеральної позики (ОФП), номіновані в російських рублях з 6 до приблизно 30,0 млрд дол.).

Незважаючи на відповідність нормативним граничного значення боргу Російської Федерації до ВВП (не більше 50%), цей показник зростає. В умовах економічної нестабільності це тенденція може негативно позначитися на подальшому розвитку економіки країни, оскільки зростуть витрат на його обслуговування. Зарубіжний досвід показує, що є держави, де норматив МВФ по співвідношенню державного боргу до ВВП не дотримується (%): у Німеччині - 150, Італії - 110, Іспанії - 93, Швейцарії - 210, Великобританії - 400, США - 103.

наукова дискусія

Багато країн будуть ще протягом кількох років мати справу з рівнями боргу, близькими до 100% від ВВП. Ця тенденція розглядається вченими двояко. З одного боку, економісти вказують па неминучість розвитку економіки через систему кредитів і позик. Інші доводять збільшення витрат, пов'язаних з обслуговуванням боргових зобов'язань, які лягають на податкові доходи бюджетної системи. Економічний оглядач М. Вульф бачить ще одну проблему розміщення боргових зобов'язань.

Першопричиною високих витрат може стати надмірний рівень накопиченого боргу. Чим вище борг, тим вище ймовірність дефолту, тим більше спреди (різниця між ціною покупки і продажу) за державними облігаціями і тим важче уряду домогтися стійкості боргової ситуації. Великі суверенні спреди позначаються на спредах по приватним кредитами і, в свою чергу, на інвестиціях і споживанні.

Крім того, М. Вульф розмірковував про те, чому для Іспанії ці спреди настільки вище, ніж для Сполученого Королівства, хоча борг і дефіцит в Іспанії навіть трохи нижче. Вирішення цієї проблеми він бачив у відношенні інвесторів - покупців облігаційних позик, які враховують рівень розвитку економіки кожної країни - емітента. Можливо, інвестори очікують, що в Сполученому Королівстві Банк Англії буде в разі потреби проводити інтервенції для підтримки хорошого рівноваги, але вважають, що Європейський центральний банк нс має відповідного права.

Така агресивна політика характерна для країн з розвиненою економікою, які вважають за краще розвиватися за рахунок «довгих» грошей, тобто довгострокових кредитів і позик. Розглянемо сучасну російську практику запозичень. Залучення кредитних ресурсів Урядом РФ в основному реалізується через випуск державних і муніципальних боргових цінних паперів.

За емітентам цінних паперів поділяються на державні та муніципальні. Емітентами державних і муніципальних цінних паперів є відповідно виконавчі органи державної влади і місцеві адміністрації, які випускають від імені публічно-правового освіти цінні папери і несуть зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених цими цінними паперами 1 .

По термінах звернення вони поділяються на короткострокові, середньострокові і довгострокові. Обмеження їх звернення регламентується БК РФ і становить 30 років.

Державні та муніципальні цінні папери можуть бути випущені у вигляді облігацій або інших цінних паперів, що належать до емісійних цінних паперів, що засвідчують право їх власника на отримання від емітента зазначених цінних паперів грошових коштів або в залежності від умов емісії цих цінних паперів іншого майна, встановлених відсотків від номінальної вартості або інших майнових прав у строки, передбачені умовами зазначеної емісії [1] [2] . Емісія реалізується шляхом випуску, за яким закріплюється серія, розряд, номер цінних паперів. При цьому випуск цінних паперів може здійснюватися траншами, тобто частинами в будь-яку дату протягом періоду обігу цінних паперів даного випуску.

За валютою позики всі зобов'язання поділяються на внутрішні і зовнішні, тобто рублеві або валютні. Таким чином, формується внутрішній і зовнішній борг, який становить сукупний борг держави, суб'єктів Російської Федерації і муніципалітетів. Їх погашення, як і виплата відсотків, здійснюється у валюті позики.

На черговий фінансовий рік і плановий період формується програма державних внутрішніх запозичень Російської Федерації, яка представляє собою перелік всіх внутрішніх запозичень Російської Федерації у вигляді різниці між обсягом залучення і обсягом коштів, що спрямовуються на погашення основної суми боргу, за кожним видом запозичень (ст. 110 БК РФ).

Емісія державних і муніципальних цінних паперів допускається тільки в разі затвердження федеральним законом, законом суб'єкта Російської Федерації або рішенням органу місцевого самоврядування про бюджет відповідного рівня на поточний фінансовий рік граничного розміру відповідного державного боргу, а також муніципального боргу; граничного обсягу позик, які направляються на фінансування дефіциту бюджету або програм розвитку територій.

У складі граничного обсягу позикових коштів не враховуються кошти, повністю використовуються на погашення (реструктуризацію) наявного боргу, а також витрати на обслуговування відповідного боргу в поточному фінансовому році. При цьому граничний обсяг видатків на обслуговування державного боргу суб'єкта Російської Федерації або муніципального освіти в поточному фінансовому році не повинен перевищувати 15% обсягу видатків бюджету відповідного рівня.

Підготовка до емісії має на увазі розробку генеральних умов, тобто нормативних правових актів, які містять такі параметри:

  • • вид цінних паперів;
  • • форму випуску цінних паперів;
  • • терміновість цінних паперів;
  • • валюту зобов'язань;
  • • особливості виконання зобов'язань, які передбачають право на отримання іншого, ніж грошові кошти, майнового еквівалента;
  • • обмеження на обіг цінних паперів, а також на обмеження кола осіб, яким дані цінні папери можуть належати на праві власності або іншому речовому праві.

У генеральних умовах може бути вказана тільки одна форма випуску цінних паперів. Відповідно до нього формується нормативно-правовий акт, що містить умови емісії та обігу державних або муніципальних цінних паперів, який містить наступні дані:

  • • вид цінних паперів;
  • • мінімальний і максимальний терміни звернення даного виду державних або муніципальних цінних паперів;
  • • номінальну вартість одного цінного паперу в рамках одного випуску державних або муніципальних цінних паперів;
  • • порядок розміщення державних або муніципальних цінних паперів;
  • • порядок здійснення прав, засвідчених державними або муніципальними цінними паперами;
  • • розмір доходу або порядок його розрахунку та інші умови.

При формуванні емісійного випуску враховуються параметри бюджету відповідного рівня бюджетної системи. Зобов'язання, що виникли в результаті здійснення емісії державних і муніципальних цінних паперів, можуть бути гарантовані Російською Федерацією, суб'єктом чи муніципальній освітою. Порядок їх надання та виконання регулюється бюджетним законодавством. Гарантія на увазі забезпеченість позики. Гарант по державній або муніципальній гарантії несе субсидіарну відповідальність за гарантованим їм зобов'язанням. Якщо подивитися структуру зовнішнього боргу на 2015 р то 72% припадає на єврооблігації, а 22% на гарантії Російської Федерації.

Внутрішні зобов'язання федерації структуровані таким чином:

  • • облігації федеральної позики з постійним купонним доходом - 48%;
  • • облігації федеральної позики із змінним купонним доходом -
  • 20%;
  • • облігації федеральної позики з амортизацією боргу - 19%;
  • • державні ощадні облігації з постійною процентною ставкою купонного доходу - 9% і ін.

За період з 2009 р обсяг державного боргу суб'єктів Російської Федерації збільшився в 3,5 рази, і до початку 2015 року його консолідований обсяг склав 2,09 трлн руб. Структура боргових зобов'язань регіонів в процентному співвідношенні на 1 червня 2015 р представлена на рис. 8.1.

Склад боргу суб'єктів Російської Федерації в 2015 р,%

Мал. 8.1. Склад боргу суб'єктів Російської Федерації в 2015 р,%:

  • 1 - державні цінні папери суб'єкта Російської Федерації;
  • 2 - кредити, отримані від кредитних організацій, іноземних банків і міжнародних фінансових організацій; 3 - державні гарантії суб'єкта Російської Федерації; 4 - бюджетні кредити, залучені до бюджету суб'єкта Російської Федерації від інших бюджетів бюджетної системи Російської Федерації; 5 - інші боргові зобов'язання суб'єкта Російської Федерації

Серед регіонів за рівнем боргу лідирують регіони Центрального федерального округу, частка яких в сукупному обсязі становить 27,2% або 572 млрд руб., Перш за все за рахунок залучення кредитних ресурсів урядом Московської області і міста Москви.

На другому місці знаходиться Приволзький федеральний округ - 23,4% або 489 млрд руб. За ними слідують регіони Сибірського (13%), Південного (11) і Північно-західного федеральних округів (9).

Звичайно, максимальне зростання боргу регіонів припав на кризовий 2009 р (48,3%, або 290 млрд руб.). Це сталося за рахунок скорочення ставки податку на прибуток з 24 до 20%, що призвело до зниження зборів по ньому в 67 регіонах. Крім того, майже всі суб'єкти зіткнулися зі скороченням податкової бази з ПДФО у зв'язку зі зменшенням заробітної плати і зростанням безробіття в приватному секторі.

Цікаво, що частка зовнішнього боргу в сукупному обсязі боргів зобов'язань незначна мала і становить, за даними Мінфіну Росії, 1,14% на 1 липня 2015 г. Це пояснюється жорсткими бюджетними правилами, що діють відносно таких позик. Уряд РФ в особі Мінфіну Росії дає зрозуміти регіонах, що краще використовувати внутрішні кредити, в свою чергу Президент РФ згадав, що з 2015 р обсяг бюджетного кредиту для погашення дефіцитів бюджетів регіонів і муніципальних утворень помітно зросте при такій необхідності.

На рис. 8.2 представлена структура боргових зобов'язань муніципальних утворень в Російській Федерації.

Склад боргу муніципальних утворень, що входять до складу суб'єкта Російської Федерації

Мал. 8.2. Склад боргу муніципальних утворень, що входять до складу суб'єкта Російської Федерації:

  • 32,79% - бюджетні кредити; 8,68% - муніципальні гарантії;
  • 2,60% - муніципальні цінні папери; 55,92% - кредити, отримані муніципальним освітою від кредитних організацій

В результаті вивчення обсягів муніципальних зобов'язань в 2015 р можна говорити про вагомий значенні бюджетних кредитів у фінансуванні дефіциту територій. В умовах економічної нестабільності така практика буде застосовуватися повсюдно.

  • [1] Федеральний закон від 29 липня 1998 № 136-ФЗ «Про особливості емісії та обігу державних і муніципальних цінних паперів».
  • [2] Федеральний закон від 22 квітня 1996 № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів».
 
<<   ЗМІСТ   >>