Повна версія

Головна arrow Соціологія arrow Економічні основи соціальної роботи

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

Інвестиційний аналіз діяльності соціальних установ

У нормативних документах, що регламентують діяльність соціальних установ, йдеться про те, що вони можуть працювати з позиковими коштами. Це відображено і в чинній системі бухгалтерської звітності.

У нових економічних умовах соціальним установам доведеться розробляти бізнес-плани свого подальшого розвитку та обґрунтовувати свою потребу в додаткових капіталовкладеннях або інвестиціях. Необхідно відзначити двоїсте становище таких організацій стосовно до інвестиційного аналізу, яке полягає в тому, що в їх діяльності домінуюче значення має соціальний ефект, а не економічний.

Проте всі соціальні послуги мають кінцеві цінові показники, а соціальні установи розвиваються і модернізуються за рахунок залучених (у тому числі бюджетних) коштів, і в цьому плані інвестиційний аналіз необхідно проводити для повного розуміння, яка частина діяльності організації буде перебувати на дотації держави через відповідні економічні механізми: відсутність плати за основні фонди, пільгове оподаткування, безвідсотковий банківський кредит і т. п.

Під інвестиціями, або капіталовкладеннями, в самому загальному сенсі розуміється тимчасова відмова економічного суб'єкта від споживання наявних у нього в розпорядженні ресурсів (капіталу) і використання цих ресурсів для збільшення в майбутньому свого добробуту. Найпростішим прикладом інвестицій виявляється витрачання грошових коштів на придбання майна, що характеризується істотно меншою ліквідністю: устаткування, нерухомості, фінансових чи інших необоротних активів.

Основними ознаками інвестиційної діяльності, визначальними підходи до її аналізу, є:

  • - Незворотність, пов'язана з тимчасовою втратою споживчої цінності капіталу (наприклад, ліквідності);
  • - Очікування збільшення вихідного рівня добробуту;
  • - Невизначеність, пов'язана з віднесенням результатів на відносно довгострокову перспективу.

Прийнято розрізняти два типи інвестицій: реальні і фінансові (портфельні). При реальних інвестиціях головною умовою досягнення намічених цілей виявляється використання відповідних необоротних активів для виробництва продукції та подальшої її реалізації. Сюди ж, наприклад, відноситься експлуатація організаційно-технічних структур новоутвореного бізнесу для отримання прибутку в ході статутної діяльності створеного із залученням інвестицій підприємства. Фінансові інвестиції представляють собою вкладення капіталу в різні фінансові інструменти інвестування, головним чином цінні папери.

Інвестиційний проект. У разі якщо обсяг інвестицій виявляється істотним для даного економічного суб'єкта з точки зору впливу на його поточний і перспективний фінансовий стан, прийняттю відповідних управлінських рішень повинна передувати стадія планування, або проектування, тобто. Е. Стадія передінвестиційної досліджень, що завершується розробкою інвестиційного проекту.

Інвестиційним проектом називається програма заходів, пов'язаних із здійсненням капітальних вкладень і їх подальшим відшкодуванням та отриманням прибутку. Завдання розробки інвестиційного проекту - підготовка інформації, необхідної для обгрунтованого прийняття рішення щодо здійснення інвестицій. Основним методом досягнення цієї мети є економічне моделювання наслідків прийняття відповідних рішень.

Бюджетний підхід і грошові потоки. З метою моделювання динаміки фінансових потоків (доходної та видаткової частини) інвестиційний проект розглядається в тимчасовій розгортці, причому аналізований період (горизонт дослідження) розбивається на декілька рівних проміжків - інтервалів планування. Для кожного інтервалу планування складаються бюджети - кошториси надходжень і платежів, що відображають результати всіх операцій, що виконувалися в цьому тимчасовому проміжку.

Сальдо такого бюджету - різниця між надходженнями і платежами - є грошовий потік інвестиційного проекту на даному інтервалі планування. Якщо всі складові інвестиційного проекту будуть виражені в грошовій оцінці, ми отримаємо ряд значень грошових потоків, що описують процес здійснення інвестиційного проекту.

У укрупненої структурі грошовий потік інвестиційного проекту складається з наступних основних елементів: 1) інвестиційні витрати; 2) виручка від реалізації продукції; 3) виробничі витрати; 4) податки.

На початковій стадії здійснення проекту (інвестиційний період) підсумкове значення грошових потоків, як правило, виявляються негативними, оскільки витратна частина проекту вищі його дохідної частини. Для цієї стадії характерний відтік фінансових ресурсів, що відбувається у зв'язку зі створенням умов (наприклад, придбанням необоротних активів і формуванням чистого оборотного капіталу) для подальшої діяльності організації.

Після завершення інвестиційного та початку операційного періоду, пов'язаного з введенням в експлуатацію необоротних активів, величина грошового потоку, як правило, стає позитивною.

Технічно завдання інвестиційного аналізу полягає у визначенні того, яка буде сума грошових потоків наростаючим підсумком на кінець встановленого горизонту дослідження. Зокрема, принципово важливо, чи буде вона позитивна.

Прибуток і амортизація. В інвестиційному аналізі велику роль відіграють поняття прибутку і грошового потоку, а також пов'язане з ними поняття амортизації.

Економічний сенс поняття "прибуток" полягає в тому, що це приріст капіталу. Говорячи по-іншому, це збільшення добробуту економічного суб'єкта, яка розпоряджається деяким обсягом ресурсів. Прибуток є головною метою економічної діяльності. Як правило, прибуток розраховується як різниця між доходами, отриманими від реалізації продукції і послуг на заданому часовому інтервалі, і витратами, пов'язаними з виробництвом цієї продукції (наданням послуг).

Необхідно особливо відзначити, що в теорії інвестиційного аналізу поняття "прибуток" (втім, як і багато інші економічні поняття) не збігається з його бухгалтерської та фіскальної трактуванням.

В інвестиційній діяльності фактом отримання прибутку передує відшкодування первісних капіталовкладень, чому відповідає поняття "амортизація" (в англійській мові слово amortization означає "погашення основної частини заборгованості"). У разі вкладання коштів у необоротні активи цю функцію виконують амортизаційні відрахування.

Таким чином, обгрунтування виконання головних вимог, що пред'являються до проекту у сфері реальних інвестицій, будується на розрахунку сум амортизаційних відрахувань і прибутку в межах встановленого горизонту дослідження. Ця сума в найзагальнішому випадку складе сумарний грошовий потік операційного періоду.

Вартість капіталу і процентні ставки. Поняття "вартість капіталу" тісно пов'язане з економічним поняттям прибутку.

Цінність капіталу в економіці полягає в його здатності створювати додаткову вартість, т. Е. Приносити прибуток. Ця цінність на відповідному ринку - ринку капіталів - і визначає його вартість.

Таким чином, вартість капіталу - це норма прибутку, що визначає цінність розпорядження капіталом протягом певного періоду часу (як правило, року).

Необхідно відзначити, що для державних соціальних установ встановлено критерій норми прибутку тільки відносно надаваних платних соціальних послуг.

У найпростішому випадку, коли одна зі сторін (продавець, позикодавець, кредитор) передає право на розпорядження капіталом іншій стороні (покупцеві, позичальникові), вартість капіталу виражається у формі процентної ставки. Величина відсоткової ставки визначається виходячи з ринкових умов (т. Е. Наявності альтернативних варіантів використання капіталу) і ступеня ризику даного варіанту. При цьому однією з складових ринкової вартості капіталу виявляється інфляція. При виконанні розрахунків у постійних цінах інфляційна компонента з величини процентної ставки може бути виключена. Для цього слід скористатися однією з модифікацій відомої формули Фішера:

де r - реальна процентна ставка;

n - номінальна процентна ставка;

i - темп інфляції.

Всі ставки і темп інфляції в даній формулі і далі наводяться у вигляді десяткових дробів і повинні ставитися до одного і того ж періоду часу.

У загальному випадку величина процентної ставки відповідає частці основної суми боргу (принципала), яка повинна бути виплачена після закінчення розрахункового періоду. Ставки такого роду називаються простими.

Процентні ставки, що розрізняються за тривалістю розрахункового періоду, можуть бути сравніваеми між собою через розрахунок ефективних ставок, або ставок складного відсотка. Розрахунок ефективної ставки здійснюється за наступною формулою:

де е - ефективна ставка;

s - проста ставка;

N - число періодів нарахування відсотків всередині розглянутого інтервалу.

Найважливішою складовою вартості капіталу є ступінь ризику. Саме внаслідок різного ризику, пов'язаного з формами, напрямками і термінами використання капіталу, на ринку капіталів в кожен момент часу можуть спостерігатися різні оцінки його вартості.

Дисконтування. Поняття «дисконтування» відноситься до числа ключових в теорії інвестиційного аналізу. Дисконтуванням називається операція по визначенню поточної вартості грошових сум, що відносяться до майбутніх періодів часу.

Протилежна дисконтуванню операція - розрахунок майбутньої цінності (future value) вихідної грошової суми - називається нарощенням або компаундированием і легко ілюструється прикладом збільшення з часом суми боргу при заданій процентній ставці:

де F - майбутня цінність грошової суми;

Р - поточна цінність (вихідна величина) грошової суми

Трансформація вищенаведеної формули в разі розв'язання оберненої задачі виглядає так:

Методи дисконтування використовуються у разі потреби зіставлення величин грошових надходжень і виплат, рознесені в часі. Як випливає з усього сказаного вище, процентна ставка, використовувана у формулі розрахунку сучасної цінності, нічим не відрізняється від звичайної ставки, що відбиває вартість капіталу. У разі використання методів дисконтування ця ставка проте зазвичай називається ставкою дисконтування (можливі варіанти: "ставка порівняння", "бар'єрна ставка", "норма дисконту", "коефіцієнт приведення" та ін.).

Від вибору ставки дисконтування багато в чому залежить якісна оцінка ефективності інвестиційного проекту. Існує велика кількість різних методик, що дозволяють обгрунтувати використання тієї чи іншої величини цієї ставки. У самому загальному випадку можна вказати наступні варіанти вибору ставки дисконтування:

  • o мінімальна дохідність альтернативного способу використання капіталу (наприклад, ставка прибутковості надійних ринкових цінних паперів або ставка депозиту в надійному банку);
  • o існуючий рівень прибутковості капіталу (наприклад, середньозважена вартість капіталу компанії);
  • o вартість капіталу, який може бути використаний для здійснення даного інвестиційного проекту (наприклад, ставка за інвестиційними кредитами);
  • o очікуваний рівень прибутковості інвестованого капіталу з урахуванням усіх ризиків проекту.

Перераховані вище варіанти ставок розрізняються між собою головним чином ступенем ризику, що є одним з компонентів вартості капіталу. Залежно від типу обраної ставки дисконтування повинні інтерпретуватися і результати розрахунків, пов'язаних з оцінкою ефективності інвестицій.

Завдання оцінки інвестиційного проекту. Головна мета оцінки інвестиційного проекту - обгрунтування його комерційної (підприємницької) спроможності. Остання передбачає виконання двох основоположних вимог:

  • - Повне відшкодування (окупність) вкладених коштів;
  • - Отримання прибутку, розмір якої виправдовує відмову від будь-якого іншого способу використання ресурсів (капіталу) і компенсує ризик, що виникає в силу невизначеності кінцевого результату.

Слід розрізняти дві складові комерційної спроможності інвестиційного проекту, її необхідна і достатня умови відповідно:

  • o економічна ефективність інвестицій;
  • o фінансова спроможність проекту.

Економічна оцінка, або оцінка ефективності вкладення капіталу, спрямована на визначення можливості розглянутого проекту забезпечити необхідний або очікуваний рівень прибутковості. При виконанні інвестиційного аналізу завдання оцінки ефективності капіталовкладень є головною, визначальною долю проекту в цілому.

Фінансова оцінка спрямована на вибір схеми фінансування проекту і тим самим характеризує можливості по реалізації наявного у проекту економічного потенціалу. При виконанні оцінки слід дотримуватися економічного підходу і розглядати тільки ті вигоди і втрати, які можуть бути виміряні в грошовому еквіваленті.

Стадії оцінки інвестиційного проекту. Цикл розробки інвестиційного проекту може бути представлений у вигляді послідовності трьох стадій (етапів):

  • 1. Формулювання ідеї проекту.
  • 2. Оцінка інвестиційної привабливості проекту
  • 3. Вибір схеми фінансування проекту.

У міру просування по етапах уявлення про проект уточнюється і збагачується новою інформацією. Таким чином, кожен етап являє собою свого роду проміжний фініш: результати, отримані на ньому, повинні служити підтвердженням доцільності здійснення проекту і тим самим є "перепусткою" на наступну стадію розробки.

На першій стадії відбувається оцінка можливості здійснення проекту з погляду маркетингових, виробничих, юридичних та інших аспектів. Вихідною інформацією для цього служать відомості про макроекономічному оточенні проекту, імовірному ринку збуту продукції, технологіях, податкових умовах і т. П. Результатами першій стадії є структуроване опис ідеї проекту і часовий графік його здійснення.

Друга стадія в більшості випадків виявляється вирішальною. Тут відбувається оцінка ефективності інвестицій і визначення можливої вартості залученого капіталу. Вихідна інформація для другої стадії - це графік капітальних вкладень, обсяги продажів, поточні (виробничі) витрати, потреба в оборотних коштах, ставка дисконтування. Результати цього етапу найчастіше оформляються у вигляді таблиць і показників ефективності інвестицій: чиста поточна вартість, термін окупності, внутрішня ставка прибутковості.

Третя стадія зв'язується з вибором оптимальної схеми фінансування проекту і оцінкою ефективності інвестицій з позиції власника (держателя) проекту. Для цього використовується інформація про процентні ставки і графіках погашення кредитів, а також рівні дивідендних виплат і т. П. Результатами фінансової оцінки проекту повинні бути: фінансовий план здійснення проекту, прогнозні форми фінансової звітності та показники фінансової спроможності.

Будь-яка методика інвестиційного аналізу передбачає розгляд проекту як умовно самостійного економічного об'єкта. Тому на перших двох стадіях розробки інвестиційний проект повинен розглядатися відокремлено від решти діяльності підприємства, його реалізує.

 
<<   ЗМІСТ   >>