Повна версія

Головна arrow Туризм arrow ТУРИСТСЬКО-РЕКРЕАЦІЙНЕ ПРОЕКТУВАННЯ. ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   ЗМІСТ   >>

РОЗПОДІЛ І НОРМУВАННЯ КАПІТАЛУ

Вибір інвестиційних проектів стає необхідним, коли нормування капіталу прийнято в туристському підприємстві. Це може означати, що необхідно більше коштів для інвестицій, ніж є в наявності у підприємства. Такі ситуації поширені, коли в результаті політики туристського підприємства або умов, що переважають на фінансових ринках, прийнятними є тільки ті проекти, які можуть бути профінансовані зсередини.

Розподіляючи капітал, туристське підприємство намагається визначити комбінацію інвестицій, які змогли б забезпечити найбільше підвищення прибутку туристського підприємства, не перевищуючи бюджетний межа.

При розгляді проектів, які змагаються за обмежені кошти протягом різних періодів, широко використовується індекс прибутковості PI.

Формування портфеля з проектів, які підвищать чисту поточну вартість з урахуванням жорстких рамок бюджету, часто здійснюється з використанням методів математичного програмування.

МЕТОДИ РОЗРАХУНКУ ТЕРМІНУ ОКУПНОСТІ ПРИ РІЗНИХ ГРОШОВИХ ПОТОКАХ. АНАЛІЗ ПОКАЗНИКА ПРИ ЗАСТОСУВАННІ СТАТИСТИЧНОГО І ДИСКОНТИРОВАННОГО МЕТОДІВ

Розрахунок терміну окупності - це один з найпростіших і широко розповсюджених методів економічного обґрунтування інвестицій у світовій практиці. Алгоритм розрахунку терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестицій:

  • • якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними;
  • • якщо дохід за роками розподіляється нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиції будуть погашені кумулятивним доходом.

приклад

Розрахунок терміну окупності при рівномірних грошових потоках.

Керівництвом туристської фірми було прийнято рішення про придбання нового комп'ютера для заміни застарілого. Початкові витрати (фінансові вкладення) на покупку і установку устаткування складуть 10 000 тис. Руб. Дохід фірми очікується в розмірі 3000 тис. Руб. в розрахунку на рік. Керівництво фірми вважає витрати на придбання обладнання виправданими, якщо вони окупляться протягом шести років. Прибуток протягом кожного року з шести років експлуатації обладнання буде рівною 2000 тис. Р., Амортизація - 1000 тис. Руб. Норматив податку на прибуток становить 30%, або 0,3.

Необхідно визначити, який термін окупності обладнання, доцільно виходячи з економічно виправданого строку служби купувати це обладнання?

Розрахуємо термін окупності інвестицій:

т 10000 10000 / |

~ 2000 (1-0,3) + 1000 ~ 24000 " '

Відповідь з розрахунку очевидний: термін окупності інвестицій становить 4,17 року, що значно менше економічно виправданого строку окупності, рівного 6 років, тому придбання нового обладнання економічно обґрунтовано.

приклад

Розрахунок терміну окупності при нерівномірних грошових потоках.

Керівництво туристської фірми хоче придбати новий екскурсійний мікроавтобус вартістю 90 000 долл. Витрати на доставку і постановку на облік складуть 4000 дол. Дохід, прибуток і амортизація по роках розподіляються наступним чином (табл. 5.7).

Таблиця 5.7

Розподіл доходу, прибутку і амортизації по новому мікроавтобусу по роках,

дол.

роки

Дохід

прибуток

амортизація

1

20 000

12 000

8000

2

25 000

17 000

8000

3

30 000

22 000

8000

4

35 000

27 000

8000

5

35 000

27 000

8000

Економічно виправданий термін окупності фірма приймає рівним п'яти років. Податок на прибуток складає 30%.

Необхідно розрахувати: термін окупності інвестицій; доцільність придбання мікроавтобуса виходячи з економічно виправданого строку окупності інвестицій.

Для відповіді на поставлені питання зведемо всі розрахунки в табл. 5.8.

Дохід, амортизація і прибуток по новому мікроавтобусу, дол.

Таблиця 5.8

роки

Дохід

<Д>

Амортизація (А)

при

бувальщина

Податок на прибуток

Сума чистого прибутку і амортизації (ДЧ)

Баланс на кінець року (+/-)

0 - покупка і поставка мікроавтобуса

-94 000

1

20 000

8000

12 000

3600

16 400

-77 600

2

25 000

8000

17 000

5100

19 900

-57 600

3

30 000

8000

22 000

6600

23 400

-34 300

4

35 000

8000

27 000

8100

26 900

-7400

5

35 000

8000

27 000

8100

26 900

+ 19 500

Разом

145 000

40 000

105 000

31 500

113 500

+ 19 500

За даними табл. 5.8 витрати на придбання мікроавтобуса окупляться на п'ятому році її експлуатації.

Потім необхідно визначити, скільки часу пройде в п'ятому році експлуатації мікроавтобуса, перш ніж окупляться одноразові витрати на його покупку, доставку та постановку на облік.

Розрахунок проведемо за наступною формулою:

де M r - число місяців на відповідному році експлуатації, протягом яких повністю окупляться витрати на придбання, доставку та постановку на облік мікроавтобуса; 12 - число місяців в році; ДЧ - сума чистого прибутку і амортизації на рік, в якому окупляться витрати на придбано [1] [2] [3] [4]

ня, доставку і постановку на облік мікроавтобуса, дол .; X Д [5] ; -сума

i = i

чистого прибутку і амортизації за економічно виправданий термін експлуатації мікроавтобуса за винятком останнього року, дол .; До - одноразові витрати на покупку, доставку та постановку на облік мікроавтобуса, дол.

Підставляючи дані з табл. 5.8, визначимо М г :

w , "94 000 - (16 400 + 19 900 + 23 400 + 26 900) " "7400

М г = 12- = 12- = 3,3мес.

26900 26900

Таким чином, термін окупності інвестицій складе 4 роки 3,3 місяця. Економічно виправданий період окупності інвестицій туристська фірма прийняла рівним п'яти років. Отже, інвестиційний проект слід реалізувати.

Показник терміну окупності інвестицій дуже проста під час розрахунків, разом з тим він має ряд недоліків, на які необхідно звертати увагу при аналізі:

  • • не враховує вплив доходів останніх періодів;
  • • не має властивість адитивності;
  • • якщо при розрахунку терміну окупності використовувати не дисконтовані величини, то він не робить різниці між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом її по роках.

Щоб уникнути цього недоліку найбільш правильно термін окупності визначати на основі дисконтованих величин, як доходу, так і інвестицій.

приклад

Б. На основі наростання грошових коштів по роках до досягнення величини капітальних вкладень.

У цьому випадку термін окупності складе 3 роки, так як за ці роки накопичується достатня сума 5 млн руб. для покриття інвестиційних вкладень.

  • (1,2 + 1,8 + 2,0) = 5 млн руб.
  • 2. З урахуванням дисконтування грошових надходжень.

Дисконтовані суми грошових надходжень по роках складуть, млн руб .:

  • 1-й рік 1,2 / 1 + 0,2 = 1,0;
  • 2- й рік 1,8 / (1 + 0,2) 2 = 1,25;
  • 3-й рік 2 / (1 + 0,2) 3 = 1,116;
  • 4-й рік 2,5 / (1 + 0,2) 4 = 1,2;
  • 5-й рік 1,5 / (1 + 0,2) 5 = 0,6.

А. На основі середньорічної величини грошових надходжень. Середньорічна величина дисконтованих грошових надходжень складе

1,0 + 1,25 + 1,16 + 1,2 + 0,6 / 5 = 1,042 млн руб.

термін окупності

5 / 1,042 = 4,79 року.

Б. На основі наростання дисконтування грошових надходжень до моменту покриття капітальних вкладень:

4 роки + 12 (0,39 / 0,6) = 4 г і 7,8 міс = 4,8 року.

Таким чином, терміни окупності капітальних вкладень, обчислені на основі різних методів, істотно різняться. Слід зазначити, що кожне туристське підприємство самостійно визначає спосіб розрахунку даного показника на свій розсуд.

Однак найбільш об'єктивними термінами окупності є терміни окупності інвестиційних проектів, розраховані з урахуванням дисконтування грошових надходжень, оскільки вони не занижують його величину, особливо в умовах нестабільної економіки (на відміну від термінів окупності, розрахованих без урахування дисконтування).

Існує ряд ситуацій, при яких застосування методу, заснованого на розрахунку строку окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво туристського підприємства в більшому ступені стурбовано вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту - головне, щоб інвестиції окупилися і якомога швидше. Метод також гарний у ситуації, коли інвестиції сполучені з високим ступенем ризику, тому, чим коротше термін окупності, тим менш ризикованим є проект (характерно для формування готельної індустрії Санкт-Петербурга). Така ситуація звичайна в цілому для туристичної галузі, якій притаманна велика ймовірність достатньо швидких змін (наприклад, технологічних, соціальних і т.д.).

Кожен з розглянутих показників оцінки ефективності інвестицій має право на існування і застосування, але найбільш правильним при прийнятті інвестиційного рішення є облік і аналіз всіх цих показників в комплексі (принцип комплексності).

Розглянуті методи економічного обгрунтування інвестицій є основними, вони знайшли найбільш широке поширення в країнах з розвиненою ринковою економікою. У вітчизняній і зарубіжній літературі, а також на практиці використовуються й інші методи економічного обґрунтування інвестицій. На основі узагальнення підходів щодо економічного обґрунтування інвестицій можна зробити наступні висновки:

  • • існують найрізноманітніші підходи до економічного обгрунтування інвестицій;
  • • переважає підхід до економічного обгрунтування інвестицій, заснований на зіставленні припливу і відпливу реальних грошей.

Сформулюємо основні принципи і сформовані в світовій практиці підходи до оцінки ефективності інвестиційних проектів, адаптовані для умов переходу України до ринкової економіки. Головними з них є:

  • • моделювання потоків продукції, ресурсів і грошових коштів;
  • • облік результатів аналізу ринку, фінансового стану туристичного підприємства, що претендує на реалізацію проекту, ступеня довіри до керівників проекту, впливу реалізації проекту на навколишнє природне середовище;
  • • визначення ефекту за допомогою зіставлення майбутніх інтегральних результатів і витрат з орієнтацією на досягнення необхідної норми доходу на капітал;
  • • приведення майбутніх різночасних витрат і доходів до умов їх сумірності по економічній цінності в початковому періоді;
  • • облік впливу інфляції, затримок платежів і інших факторів, що впливають на цінність використовуваних засобів;
  • • облік невизначеності та ризиків, пов'язаних із здійсненням проекту.

Відповідно до цього підходу ефективність будь-якого проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно до інтересів його учасників (інвестори, кредитори, федеральні і місцеві влади і т.д.).

  • [1] В готелі здійснені реконструкція і технічне переозброєння, на проведення яких було витрачено 5 млн руб. В результаті етогоденежние надходження (чистий прибуток плюс амортизаційні відрахування) за роками за розрахунковий період склали: 1-й рік - 1,2 млн руб., 2-й рік - 1,8 млн руб., 3-й рік - 2 млн руб ., 4-й рік - 2,5 млн руб., 5-й рік - 1,5 млн руб. Ставка дисконтування становить 20%. Потрібно визначити термін окупності з використанням різних методів.
  • [2] Без урахування дисконтування грошових надходжень.
  • [3] А. На основі середньорічної величини грошових поступленій.Среднегодовая величина грошових надходжень складе
  • [4] 1,2 + 1,8 + 2,0 + 2,5 + 1,5 / 5 = 1,8 млн руб., Термін окупності
  • [5] 5 / 1,8 = 2,78 м
 
<<   ЗМІСТ   >>